SignalPlus：华尔街预计一季度经济向好，大型银行压力缓解

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为了应对期权、特别是短期期权交易需求的快速增长，芝加哥期权交易所 (CBOE) 宣布将推出其旗舰 VIX 指数的一天版本，名为“VIX 1 D”，该指数计划于今天（4 月 24 日）正式投入运作。

正如许多市场观察家所点出的那样，尽管利率波动创下纪录，且银行业出现严重动荡，但传统的 VIX 指数在过去 9 个月中异常平静，这要不是股票投资者过于自满，就是该指数已经无法捕捉到完整的风险概况，我们更倾向于后者的观点。

现在交易的 SPX 期权约有 50% 是在 24 小时或更短时间内到期的（0 DTEs - 0 天到期期权），使得做市商的对冲活动对市场结构和波动率产生永久性的影响，简而言之，短期期权的增加会导致更大的日内波动（由于它们的 gamma 特性），但因为这些期权大多数会在价外情况到期（做市商 Delta 对冲），以收盘数值来衡量的波动程度会被降到最低，这在上周的价格走势中最为明显，SPX 指数多数在 25 点的窄幅范围内波动 ( 4140-4165)，恰好是最大 gamma 敞口的范围之内。

实际上，随著 VIX 1 D 的发布，我们将会有一个 VIX 波动率的准期限结构，涵盖 CBOE 官方标准的 1 D、 30 D 和 90 D；此外，像许多人在加密货币行业中所经历的那样，步入中年的 VIX 指数现在将面临更年轻、更有活力的竞争对手，挑战其作为股票首选指标的地位。

转回市场方面，货币市场基金的资金流量显示过去一周资金流出 500 亿美元，自 SVB 事件以来数周的资金流入趋势出现反转；另外，虽然商业银行的准备金整体上仍持续下降，但大部分资金流出来自大型银行，小型机构的资金保持稳定，这进一步显示区域性银行危机的最严重阶段可能已经过去了。

在经济方面，华尔街估计第一季度实际 GDP 环比增长将约为 2.3% ，主要得益于消费和工资增长仍保持强劲，面对资本市场的忧虑，实体经济和美国消费者仍继续表现出非凡的韧性，市场预期 5 月 FOMC 加息的可能性在美联储进入缄默期前回升至 90% 以上。在信贷方面，私募市场的未投资资金 (dry powder) 仍接近 3, 850 亿美元的历史高点，未实现的组合收益更是高达该总额的 2.5 倍，规模相当于所有未偿还高收益债券的总量！当前环境与全球金融危机期间截然不同，私募市场的资本在缓冲整个体系的损失方面发挥著巨大作用，这也有助于解释为什么信用利差在这场小规模银行危机中仍是表现良好。

最后，回到我们最喜欢的评论 - “一切都与利率有关”。自 2022 年初以来，如果我们说，像是 S&P 500 和美国 5 年期 CDS（作为风险资产代表）等传统金融资产的价格走势可以完全用利率隐含波动率的变化来解释，你会相信吗？与其担心企业获利表现、市场热钱走向、HTM/AFS 损失、技术水平发展、经济数据发布等等，或许我们更应该集中关心（利率）掉期期权波动率的走向？

不过，又有多少人知道什么是利率掉期期权波动率？

从基本面的角度来看，这其实是很有道理的，自美联储开始加息周期以来，由于通货膨胀和工资数据的黏滞性，加息步调比大多数投资者预期的要激进得多；另外，“市场意外”往往发生在利率开始超过 GDP 增长时，比如说全球金融危机期间的次级房贷，以及这次的英国 LDI / SVB 持有至到期日资产损失 / 瑞士信贷 AT 1 s / 商业房地产贷款问题等，换句话说，利率波动有效地反映了 FOMC 的可预测性，这是当前投资者情绪面临的最大风险，其他一切都只是对于美联储将采取的利率措施的次要反应，不要与美联储作对。

最后，尽管股市平稳，但加密货币在上周结束时的表现非常疲软，BTC 跌至接近 27, 000 美元，ETH 低于 1, 900 美元，大量期货多头部位遭到清算以及 Binance 平台上大量 BTC 现货卖出可能在最初引发了抛售，由于市场持仓误判情势，二级市场流动性仍相当薄弱，缺乏新资本的流入，再加上整个生态系统的情绪疲软，例如 NFT 用户和地板价崩溃等，我们必须重申我们对短期内价格走势保持谨慎的态度。

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标签：华尔街 经济 银行