Binary Research：解读Gains Network，走近去中心化杠杆交易的黑暗森林

原文来源：Binary Dao

  「Gains Network 是在以太坊上创立的，初时未受热捧，后来迁移到 Polygon 链，并逐渐积累业务。直到集成 Arbitrum 链后，市场才被引爆。截至目前，平台累计交易量超过 87 万笔，交易额突破了 340 亿美元。其创始人非常优秀，早期仅雇用了一位 UI 开发者，而其他所有工作，从业务设计到代码实现，都由他独自完成。」gTrade 是 Gains Network 推出的第一款产品，它是一个去中心化杠杆交易平台，目前部署在 Arbitrum 及 Polygon 上。

一、gTrade 核心特点

（一）合成流动性池

合成流动性池对于流动性池的高效运作至关重要。目前，gTrade 采用的是基于 DAI 的合成流动性池（gDAI 池）来扮演杠杆交易者的对手盘角色。

这个流动性池的设计有几个特点：首先，它的合成机制可以使得资金使用效率更高。其次，它的合成机制可以使得交易更加灵活。因为通过合成流动性池，gTrade 可以提供更多的杠杆交易对，这意味着交易者可以更灵活地选择交易对，并可以根据市场情况进行交易。

最后 gTrade 的合成流动性池可以通过不同的合成机制来控制风险，例如通过调整杠杆倍数或者通过限制合成流动性池的规模等方式来降低风险。这样可以使得交易者和提供流动性者都可以更加安心地参与到交易中。

dydx 采用 orderbook 机制，这种机制要求在链下储存 orderbook，还需要做市商提供流动性，因此去中心化程度不高且资金效率低。相比之下，gTrade 的 gDAI 池避免了这些问题，并且无需为每个交易对设置流动性池。

与 GMX 相比，虽然它们都使用流动性池提供流动性，但 gTrade 表现出了极高的资金效率。

以近 7 天的数据为例，gTrade 的 50 m gDAI 池 TVL 实现了 913 m 的交易量，Volume/TVL 为 18 。而 GMX 则以 466 m 的 GLP 池 TVL 实现了 2.2b 的交易量，Volume/TVL 为 4.7 。显而易见，在此期间，gTrade 的资金效率是 GMX 的 3 倍以上。然而，较高的资金效率也带来了一些风险，因此 gTrade 采取了多项保护措施。

（二）丰富的交易对

同时支持多种交易对及高杠杆是 gTrade 的又一重要特色。它是目前唯一一个支持 91 交易对的链上杠杆交易平台，交易对覆盖加密货币、外汇和股票等三个方面。gTrade 平台上外汇的杠杆可以高达 1000 倍，加密资产的杠杆可以高达 150 倍，这些都是目

前 GMX 做不到的。

（三）自制预言机 

gTrade 用的预言机 DON 是创始人用 Chainlink 搭建的底层。DON 有 8 个节点，通过 7 个不同交易所的 API 获取价格，对 gTrade 实时喂价。有效防止了价格操纵，也保证了价格的精确性。

中心化交易所会有插针的现象，这类情况在 gTrade 上就不会发生。因为他们所拿到的数据以及之后的执行都是在链上完成的， 7 个 API 和 8 个节点也将作恶的可能性降到最低。

（四）交易费用及保护机制

1.Fixed Spread 

除了基础的 Opening 和 Closing 费用，gTrade 还会额外收取一个 Fixed Spread。对于 BTC 和 ETH 等大市值的加密货币、Forex 及美股等这些比较难以操纵的资产，gTrade 设定了一个固定的费用。

2.Price Impact

Price Impact 对 gTrade 的安全性有很好的保护作用，这是 GMX 没有的。正因为如此，GMX 无法让用户做小币种的交易。如果一笔交易在场内平台上的 Open Interest 很高，但场外其他交易所流动性不高，这个 Price Impact 可能就会越大。

Luna 事件发生时，gTrade 团队本着去中心化的原则，坚持不干预 Luna 的交易与下架，最后市场掏空了平台的流动性，项目几乎陷入绝境。Luna 事件之后，平台增加了很多保护机制。其实，在有 Price Impact 费用的情况下，Luna 事件对 gTrade 的影响比较有限，因为交易者必须支付高额的 Impact 费用。

3.Rollover Fee 

Rollover Fee 会导致用户在持仓过程中始终要支付费用，而此费用与市场的波动性相关，即市场波动性越大，该费用就会越高。因为波动性越大，它对 gTrade 的影响就会越大，最终目的是让用户快速平仓。最近，团队提高了 Rollover Fee 的收费。原因是团队计算出，如果有一些大型仓位在做对冲，而不提高 Rollover Fee 的话，他们可以在 gTrade 上以很低的成本做对冲并长期持仓，这将导致他们的 Open Interest 变得很少，就会很少人能够实际进行杠杆交易。因此，他们提高了该费用，这样这些人就无法一直长期持仓或以非常便宜的方式在 gTrade 上做对冲，这是 Rollover Fee 的另一个保护功能。

4.Funding Fee 

与 GMX 最大的不同在于 Funding Fee，GMX 上的交易方式是，用户在进行杠杆交易的时候必须支付借贷费给 GLP 的流动性提供者。

而在 gTrade 上，它以 Funding Fee 的方式来平衡做空和做多的交易者，所以持仓更多的一方会支付较少的费用。正是因为 Funding Fee 这种平衡做多和做空交易者的方式，gTrade 上的杠杆交易更加平衡和公平。

此外，gTrade 还有其他保护措施，例如最高收益为 900% ，一笔交易最多只能赚取 900% ，并在获得 900% 收益时自动平仓；如果用户的抵押品或本金损失达到 90% ，它也会自动帮用户平仓。这些保护措施可以保证用户在进行高风险的杠杆交易时，不会承担过大的风险。普通用户参与 gTrade 一般可以使用如下几个功能：

gTrade 是一个杠杆交易平台，为擅长交易的用户提供一个良好的交易环境。同时，它也提供了许多其他的 DeFi 玩法。由于它是一个突破性的平台，因此您可以通过为其流动性池提供流动性来赚取收益。

gDAI 池有许多特点，大多数单币种质押品提供流动性的杠杆交易平台往往面临着当交易者赚很多钱时亏损的风险。但是 gTrade 采取了多种机制来降低 gDAI 池亏损的风险，使其几乎接近于 0 。

此外，Gains Network 还有自己的代币 GNS，这是一个用途广泛的代币，将来将为平台赋能治理功能。目前，持有 GNS 代币可以将其存入 Gains Network，分享平台收益。除此之外，在 gTrade 上进行各种类型的交易都是通过去中心化的 NFT bot 来执行的。因此，如果要进行相应的操作，就必须持有相应的 NFT。gTrade 的目标用户是那些想要进行交易的人。如果您有相应的资源，也可以尝试申请 Referral Program。

二、gToken 流动性池

关于 gToken 流动性池，gDAI 只是它的第一个抵押品，未来它还会加入 gETH、gBTC 以及 gFrax、gLUSD 等抵押品。USDC 的风险确实造成了一些恐慌，这也激发了团队将这个需求排在更高的优先级。目前正在抓紧推出下一个较为去中心化的流动性池，如果下一个推出的是 gETH 的话，交易者可以用 ETH 作为抵押品，提供流动性的人可以获得 ETH 作为收益。

值得注意的是，与其他类似协议最大的不同点在于 gTrade 的结算方式。如果你是用一个以太来开单的话，你的交易对如果涨幅是 10% ，你的收益就是 10% ，以以太计算。与之相比，GMX 的杠杆交易结算方式是以 USD 价格来做的，但是支付给交易者的盈利处决于交易者是做多还是做空，如果交易者做多：GMX 会以他们做多交易的资产支付盈利；如果交易者做空：GMX 会以稳定币的方式支付盈利。

gToken 的流动性运作方式是这样的：如果你是存款人要存入 DAI 的话，你拿到的收据就是 gDAI，你把这个 DAI 放进去，拿到的是一个收据（这个其实是一个 ERC 20 的代币，你可以用在其他的 DeFi 协议上）

。如果你去提款的话，你把 gDAI 拿回去，它把 gDAI 烧毁，你可以拿出你的 DAI。目前 gTrade 只有 gDAI 这一种交易对，但值得关注的是，即使它现在只有 5000 万美元的 gDAI，它已经处理了 18 倍的交易量。如果团队加入更多的抵押品，交易量还可以扩展更多，所以相比 GMX，gTrade 拥有更大的扩展潜力。

gToken 特别在哪里？

前面提到，它的 gDAI 池就是交易者的对手盘，也就是说如果交易者获利的话，他会从 gDAI 池里拿走 DAI，如果交易者输钱，交易者的 DAI 就会进入流动性池。当用户存入 DAI 的时候，可以从池子拿到收据 gDAI，它代表着存款人在这个池子里的份额，有两个因素可以影响 gDAI 价格，第一个因素是交易累积的交易费，交易费是前面提到的 opening 和 closing fee 这两块，这部分永远只会上升。第二个因素是作为用户对手盘的盈亏，但只有在不足抵押的状况下，才会影响到 gDAI 的价格，因为它还有一个 buffer 的保护层。

gDAI 价格计算方式还算简单，假设初始场景下池子有 100 个 DAI，然后它的总 gDAI 的发行量是 100 个，现在一个 gDAI 价值就是一个 DAI。如果现在平台赚入了 150 美金的收益，现在 gDAI 池里就有 250 个 DAI，但是 gDAI 的发行量还是只有 100 个，这时候一个 gDAI 的价值是 2.5 个 DAI。

那 buffer 是什么呢？要解释 buffer，我们必须要理解它的 gDAI 池子的抵押率，它的抵押率会受交易者盈亏的影响，它的每一个 Epoch 会把交易者的盈亏结算下来，只要赚取的费用大于交易者盈亏的支出，那这个 Epoch 就会有正回报的收入。如果我们去他们的网页看的话，在 Vault、CR 这个部分，把数据拉下来会看到很多数字，但有两个数字一个是 TVL，另一个是 Collateration 抵押率，这两个数据差距比较高，它的差价就是它的 buffer，它的保护层。要去计算它的 CR 的话就是把抵押品总值除以 TVL，这个百分比就是它的 buffer。

在 Dune Analytics 可以看到，在它 gDAI 池子的下面是 100% 的部分，而多出来的 4% 这个部分就是 buffer，它的 balance 其实是比 TVL 还高一些，它有什么作用呢？主要作用就是吸收交易者的盈亏带来的影响。

当它的抵押率大于 100% ，交易者的盈亏对 gDAI 完全没有影响，只有在抵押率小于 100% 的时候，交易者的盈亏才会对 gDAI 开始有短期性的影响，这里必须要强调一下是短期性的。因为这个时候协议就会开始铸造 GNS，并以 OTC 的方式卖成 DAI，用以弥补这个 gDAI 池的亏损。gDAI 的流动性池基本上有三个保护层，第一个保护层是 buffer，有了 buffer 交易者的盈亏对 gDAI 持有人没有影响。第二个保护层就是他的 TVL，当 buffer 不见的时候交易者的盈亏才开始影响到 gDAI 的价格，但是这个时候 GNS 已经开始铸造，用来弥补这个池子的亏损。

第三层是在 GNS 铸造的同时，平台还是正常运行的，一方面协议有收入，另一方面交易者可能会亏损来回补流动性池。最终以这三种方式把池子带回到 100% 。gDAI 池是由之前的 DAI 池迭代过来的，gDAI 池相对于 DAI 池有一个最大的特点，就是有了 gDAI 之后你可以做很多的事情，它成为了一个自动复利的 ERC 20 的代币，拿着它你可以在 Defi 里面去玩各种各样的乐高组合。

gDAI 池中所有的份额利润共享，损失共担。因为它是同质化的代币，不可能出现像之前 FTX 事件里面早一点去提款可以走，晚一点提款可能就走不了的情况，而且后面的人你要承受所有的损失。

前面提到有两种因素可以影响 gDAI 的价格。第一个因素是平台的收费，这是永远不会变的。只会在短期内在不足额抵押的情况下稍微下降一点，但这是短期的。当它的池子被补足，抵押率回到了 100% 以上的时候，你之前赚取的收益仍然属于你。然后，这里有一个很有趣的点，就是图中第三条描述的激励机制。

当抵押率不足时，它会为你提供一个非常好的买入 gDAI 的机会。为什么会这样？因为这个时候你购买的实际上是在帮助 gDAI 池子，所以你可以获得相应的收益。此外，在激励机制中，它会有一个折扣。通常情况下，抵押率保持在 100% 以上，在 100 ~ 150% 之间呈线性递减。抵押率越高，折扣率就越低。如果达到 150% ，就没有对应的折扣率了。

gDAI 具有极强的可组合性。它是一个 ERC 20 代币。通过锁仓，也就是通过时间限制来承诺一段时间内不会退出池子，用户还可以得到一个相应的折扣。但是这种情况下，用户持仓将以 ERC 721 代币的形式表现出来。

它是一个非常优质的抵押品首选，因为它的价值是稳步提高的，除非发生非常极端的黑天鹅事件。此外，它有一个提款的时间锁，当抵押率小于 110% 的情况下选择提款，用户需要等待三个 Epoch，一个 Epoch 是 72 小时，也就是 9 天的时间。

Epoch 系统其实非常安全。一个 Epoch 是三天，前 48 小时是您唯一可以申请提款或者去提款的时间，最后一天会执行交易者的盈亏结算。因此，在整个 Epoch 中，当用户提款或申请提款时，他们实际上不知道 Epoch 协议是赚钱还是赔钱的。这样，抢先跑或抢现金的行为就不会发生。

三、GNS 的应用场景 

GNS 是一个应用型代币，GNS 和 gDAI 池之间的关系非常密切。当 DAI 的抵押率不足 100% 时，会开始铸造 GNS，然后将其卖出以填补 gDAI 池的缺口。当超额抵押时，交易者盈亏收入的 5% 将用于回购这些 GNS。此外，还有一种情况会铸造 GNS。这种情况涉及 NFT 机器人和推荐计划，他们为什么愿意参与呢？因为有收益，这种收益就是铸造出的 GNS。但这些 GNS 不是凭空铸造的。它们的铸造完全来源于实际的收益——即 gTrade 平台的实际收益，即 DAI。

但是，激励者们获得的不是 DAI，而是 GNS。这意味着，这些 DAI 将进入缓冲区，从而增加缓冲区的资产，并增强对 gDAI 池的保护。总之，GNS 的实际数量完全是动态的。它的铸造量取决于需求。需要铸造时它就会被铸造出来，需要销毁时它就会被销毁。只要其销毁量大于其铸造量，那么 GNS 就会通缩。

它的铸造量每天有上限，即 0.05% 。因此，每年的最高通货膨胀率也只有 18.25% 。除非出现极端情况，否则不太可能达到这个上限。毕竟，抵押率不可能每天都小于 100% 。因为 gTrade 平台仍在赚钱，交易者仍在亏损，而这些收入每天都会被计算。现在目前 GNS 它的 inflation 是负值的，这代表它的燃烧是大于铸造的。

四、NFT bots 

刚才讲到的 NFT bots，它的用途是用来执行所有在 gTtrade 上的自动功能，包括结算、清算、新加订单、take profit、stop loss 等功能。

另外一个功能是，对于大型交易者，它可以降低交易的 spread 费用，这个其实是相当可观的，因此它的 NFT 现在非常昂贵。如果这些持有人有质押 GNS 的话，可以提升它们 GNS 的质押收益。一个钱包最多可以质押三个 NFT，如果你持有的是 Bronze、Silver 和 Gold 三个 NFT 的话，你可以把它们加起来， 2%   3%   5% 就是 10% ，也就是说，如果你有质押 GNS，可以提升 10% 的收益。

如果你是做交易的，你将获得最高 25% 的折扣。五、协议分红 GNS 现在收益来源有两种，一种来自 Market Order，另一种来自 Limit Order。大致上 70% 收益来源是从它的 Market Order 获得来的，通过计算发现，GNS 的质押者可以拿到平台收益的 36% ，gDAI 流动性提供者可以拿到平台收益的 18% ，剩下的是发给项目发展开销、NFT bots 以及联盟奖励。

做个比较，GMX 的质押者可以拿到平台收益的 30% ，流动性提供者可以拿到平台收益的 70% 。

对于 GMX 来说，流动性提供者承担的风险更大一些，LP 必须承担交易者的盈亏带来的影响。但是在 Gains Network 上承受风险最大的则是 GNS 的质押者，当然他的收益也更高，他赚取的收益是流动性提供者的两倍。

总结

Gains Network 通过引入 gToken 代币，为用户提供了一种全新的流动性池解决方案，并且处理了大量的交易量，显示了其流动性解决方案的高效性和可持续性。Gains Network 的成功在于其对用户需求的敏锐感知和对市场变化的快速反应。该平台不断推出新的解决方案，以满足用户的不同需求，并不断改进其现有服务，为用户提供更加完善的 DeFi 体验。DeFi 衍生品是比现货市场有更大业务机会的赛道，Gains Network 在熊市环境下不断迭代，一路成长为去中心化杠杆交易赛道的头部选手，不管是交易量还是交易体验都深得市场的认可。相信随着 gToken 池的不断添加，gTrade 会在竞争日益激烈的衍生品赛道捕获更大的市场份额。

数据来源：https://dune.com/unionepro/Everthing-Gains-Networkhttps://gains-network.gitbook.io/docs-home/https://twitter.com/GainsNetwork_io  

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