中美十年期国债利率倒挂究竟是个怎么回事?

时间：2022-06-10 17:11:11

从十年期国债收益率走势上，我们可以发现，过去二十年的大部分时间，它在3%-5%之间波动。每次收益率碰到3%的时候，你就该知道，之前经历了债券大牛市，价格涨得厉害，收益率低了。而债券碰到5%，你就知道，债券熊市刚刚过去，收益率很高。

第三，对于全球大型资管机构而言，他们常常根据实际利率进行全球债券配置策略。这个所谓的实际利率=债券名义利率-通胀率。按照目前的情况，在美国加息背景之下，美国的通胀率飙升到了8.5%，所以说美国国债的实际收益率是负值，而我们目前的通胀率仅为1.5%，所以我们国债的实际收益率还是正值，即便今年我们的通胀率升到3%，我们的实际收益率也在0附近，而就算美国通胀率降到了5%，十年期国债的名义利率升到3%，美国的实际收益率依旧是负值，相比较之下，我们货币政策依然具有空间。

九十年代初期，中国通胀率一直居高不下，而国债的发行周期都比较长，比如“327”国债就是三年期的。当三年以后到了兑付期，由于高通胀的抵消，算下来的收益还不如银行定期。所以财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种一定的保值补贴。

今天的内容我们要从一个金融指标开始聊起，这个金融指标就是中美十年期国债利率的比较关系，为什么要选这个指标作为切入点呢？因为啊，从四月中旬开始，中美十年期国债利率的比较关系发生了颠覆性的变化，业内人士称之为倒挂。因此呢，我们就有必要搞明白：这里所说的“中美十年期国债利率倒挂”究竟是个怎么回事？事实上，在很多专业人士看来，中国十年期国债利率高于老美早已是一种天经地义的事情，毕竟在过往的十余年历史进程中，一直都是如此，以至于事到如今，当美国十年期国债利率高于我们的时候，许多人会觉得不合常理，直接使用了“倒挂”这个词进行描述，似乎是想传递一种很不吉利的感觉。

上图中画出了一条红色的箭头，连接了十年期国债利率的三个阶段性高点。由于近十年国债的十年期利率阶段性高点是在走低的，箭头的终点指向大概在3.3%左右，可以留出一定的余量，所以当十年期国债利率开始上涨且超过3.2%时，就会启动国债的投资。

国债收益率通常代表的是无风险利率，就是市场使用资金的成本。同时，各国央妈决定短期利率，而长期利率由市场供需双方对长期债券定价而来的利率，十年期国债是中长期债券中流动性最好的，因此十年期美债利率就成为全球资产的价格锚。

第三，逐步允许本国商业银行进入国债期货市场。国债期货帮助金融机构管理持有国债的利率风险，同时也提供了现货/期货套利机会,因而有助于提升国债现货市场的流动性。根据IMF的研究，在五年期国债期货推出后的一年内，作为最便宜的交割债券，七年期国债的交易量为十年期国债的倍；而在十年期国债期货推出后的一年内，作为最便宜的交割债券，十年期国债的交易量为七年期国债的倍。截至2019年11月，我国商业银行持有国债余额约占银行间市场国债余额的，而商业银行不能进入国债期货市场，这一限制应逐步予以解除。

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