主动出售国债将影响美联储前瞻指引的效果

时间：2022-06-10 16:58:14

如果只是看单一的国债市场，的确是出现了资金争相流入国债、压低收益率的现象，但如果放大到整个金融市场，就不难看出，本地资金正在明显从备受监管打击的房地产业、创投私募业，以及股市流出，转入债市，而境外资金则正在明显从本地流出，转入其他市场。

“一方面，短期主动抛售国债可能会对市场整体流动性产生冲击，并放大美国和国际金融市场的敏感度；另一方面，主动出售国债不利于美联储稳定市场预期，在市场具有高度不确定性的情况下，主动出售国债将影响美联储前瞻指引的效果。”程实解释说。

上周，伴随移仓的进行，国债期货主力合约也从2206合约切换至2209合约，2209合约持仓量快速累积。同时，移仓换月高峰期，市场波动也明显放大。不过，值得关注的是，上周价格一度突破前高，但市场未能持续上扬，反而出现冲高回落，持仓积累效应也并不明显。从多空表现来看，多头逢高止盈的意图相对明显，空头变化不大，猜测市场仍然有畏高情绪。

其次，美联储选择采取被动缩表方式，是因为美联储主动缩表的积极性较低。一方面，短期主动抛售国债可能会对市场整体流动性产生冲击，并放大美国和国际金融市场的敏感度。另一方面，主动出售国债不利于联储稳定市场预期，在市场具有高度不确定性的情况下，主动出售国债将影响联储前瞻指引的效果。具体来说，加息作为价格调控工具，可直接影响市场利率。投资者可通过市场信息对市场利率的调控变化进行概率预测，而市场对加息的实时预测就是对市场预期消化的过程。

期市关注：上周，伴随移仓的进行，国债期货主力合约也从2206合约切换至2209合约，2209合约持仓量快速累积。同时，移仓换月高峰期，市场波动也明显放大。不过，值得关注的是，上周价格一度突破前高，但市场未能持续上扬，反而出现冲高回落，持仓积累效应也并不明显。从多空表现来看，多头逢高止盈的意图相对明显，空头变化不大，猜测市场仍然有畏高情绪。

英国国债引领欧洲国债走低，意大利国债也表现不佳，交易部门人手稀少以及流动性低迷放大了市场的波动。全球投资者信心反弹推动股市走高，刺激了债券的跌势。欧洲央行的Kazimir表示，在上周确认退出大流行病债券购买计划之后，实现货币政策正常化仍然很长的路要走。由于流动性稀少，欧洲央行的债券购买暂停至新年；市场的加息预期略有提前，市场价格体现了在2023年初有10个基点的加息。

有研究表明（Park.C，etc，2016），韩国市场上，海外投资者在韩国国债期货上的净头寸对韩国国债和国债期货市场价格有显著影响，显示海外投资者占比上升将放大国债与国债期货市场上海外定价因素影响力。因此，为应对频繁的海外资金流动可能放大市场波动，韩国政府建立了外国投资管理系统（FIMS）来专门监控和管理海外资金。

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