缩表后美联储可能会更多减少短期国债的持仓

时间：2022-06-10 16:51:52

缩表的预期也不会过于强烈,每月减持600亿国债与350亿MBS。在国债方面,主要是以2Y及以上的国债到期不再投资的方式实现,但若附息国债的到期量达不到上限，就会减少对2Y以内的国库券持有。从美联储持仓的期限结构上看，当前美联储仍然持有大量短期的国库券进行滚动投资，因此在缩表后美联储可能会更多减少短期国债的持仓...简而言之"鹰派呐喊,鸽派缩表"..

国库券市场的规模很大，足以吸收新注入的巨额资金，而不会引起价格大幅下跌，同时，还具有很强的流动性，大额资金很容易提取出来。国债市场因其规模和流动性，使得政府债券，尤其是国库券，成为国内外了解证券的投资者最终选择的投资品种。至1997年4月30日，流通的国库券有7414亿美元，约占国债总额的21.5%。

进一步地将一年内到期的国债规模分解到各类债券上，我们发现，国库券是短期还债压力的主要来源。加上美联储未来一年内到期的一万亿美元国债与5000亿美元的利息成本，在未来的一年内，美国政府需要支付超过8万亿美元的债务，其中四万亿美元来自即将到期的短期国库券。

目前，美联储3月会议纪要显示，美联储决策者讨论了如何实现减持美国国债的月度上限，以及其所持短期国库券在缩表过程中可能发挥的作用。大多数会议参与者表示，让每月附息国债赎回量达到上限，而在附息国债本金偿还额低于上限的月份减持短期国库券，这种做法将是合适的。

2.中期国债。在美国流通国债总额的约61.6%都是中期国债，其期限一般为2到10年，这种类型的国债较为适合中期投资者。中期债券不能提前赎回，象大多数国库券一样，保证持有人从购买之日起获得固定收益。中期国债通过支票或电子借贷系统每半年支付一次利息。

上述国库券、中期国债、长期国债是最重要的三种政府债券。除此之外，还有通货膨胀指数债券，和其它政府机构发行的债券，就不一一介绍了。在三种最重要的政府债券之中，不能提前赎回，但可以在二级、三级市场交易的2年、5年、10年期的中期国债，通常被用作衡量经济运行状态的重要指标，这是我们下面讨论的重点。

1981年改革的春潮席卷祖国大地，市场经济像浪花一样活跃起来，那年的1月16日，中华人民共和国国库券开始发行。一位年轻的父亲为了迎接女儿的到来，省吃俭用，用两个月的工资买了一张一百元国库券，这张国库券票面颜色粉粉嫩嫩，十年还本付息。父亲说这是给孩子的见面礼，必须庄重，这张国库券承载了一位父亲满满的爱，承载了一个家庭未来的希望，而我就是那个孩子，恢复国债发行的同龄人。

券商淡出国库券市场有结构性的原因，后面的讨论会讲。但是现在美联储说要缩表，要减持国债，降低市场份额，其实就是在恶化国库券市场的消化能力。因此我认为，在缩表的过程中保留对于更加承压的国库券市场的支持，是美联储当前的走钢丝策略。

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