时间：2022-05-26 14:44:38
总量政策是指如何确定国债的适度规模。国债的规模应当控制在一个合理的界限以内，这个界限主要是由一国的财政经济实力和国债管理水平决定的。结构政策则是指如何在各种类型的国债之间保持适当的比例。债务结构包括期限结构、利率结构、种类结构等。传导机制国债政策调节国民经济的主要传导机制是它的流动性效应和利息率效应。流动性效应指通过改变国债的流动性来影响国民经济的货币推动力
如果短期主导市场的核心因素是流动性预期的变化，那么经济数据的波动对于市场的影响如何呢？我们对于这一问题进行了专门的研究。我们以花旗中国经济意外指数来衡量经济短期数据的超预期程度，检验了2012年以来其与10年期国债利率的关系。我们发现如果以意外指数当月末相对上月末的变化，估计当月10年期国债收益率的变动，其胜率正好为50%；如果用当月指数的变化预测下月10年期国债利率的变化.胜率甚至低于50%。因此从短期来看，由于影响市场变动的因素纷繁复杂，短期经济数据的波动可能并不一定是影响市场的核心因素。
美国货币政策步入加息周期，其传导和影响的方面非常多且复杂，比如会直接影响美国长期国债收益率，而美国十年期国债收益率是全球市场利率之锚，各类利率都随美债收益率起伏。这将对发展中国家和新兴市场经济体的资本市场、本币汇率和货币政策会带来严峻的挑战，也会间接影响全球资本的流入流出。
除了对国内和国际市场信心的影响，金融制裁对经济基本面的主要影响有以下三个方面：对俄罗斯出口贸易、特别是能源出口的影响，对财政收支平稳、国债融资的影响，对外汇储备使用和外汇市场稳定的影响。具体的初步评估如下：
10年国债收益率对近期的利多因素反应钝化。4月以来的经济数据、金融数据、政策操作等债券市场利多因素颇多。3月份经济和金融数据整体维持总量和结构偏弱的状态，4月份基本面数据受到局部疫情的影响而大幅低于预期，工业生产、消费、地产投资回落，失业率上升幅度较大。降准、存款利率定价机制改革等货币宽松政策层出不穷，但是10年国债收益率维持在2.75%~2.85%之间震荡。对利多因素的钝化则意味着10年国债到期收益率对利空因素的反应则较为敏感，发行特别国债等市场担忧对其扰动较明显。
【美债对通胀和加息预期的反应不充分】美国现在2年期国债大概只有左右，这两天因为疫情原因下来一点。美国实现国债昨天是，不管是2年还是10年，都对通胀反应比较不充分。10年国债受到通胀和经济等多个因素的影响，目前10年和2年利差处于中位数之下，即使长债利率受到经济悲观预期的影响，2年利率反弹也会带动长期利率的反弹。因为毕竟现在没有加码，还有疫情，资金链比较宽松。未来如果美国要加息，像现在主流的判断可能明年美国会加2-3次，利率还是会上来。