央行向财政上缴利润,并非财政货币化

时间：2022-05-17 11:02:54

东方金诚首席宏观分析师王青具体解释道，央行向财政上缴利润，并非财政货币化——后者通常是指财政部发行国债，主要由央行购买，而且规模也要远大于央行利润。换句话说，靠央行上缴利润搞财政货币化，实际上是搞不起来的，规模太小了——本次央行向财政上缴利润规模超过1万亿，是历年收益的累积，平摊到每一年的规模仍然有限。

重要的是，央行向财政上缴利润，并非财政货币化。后者通常是指财政部发行国债，主要由央行购买，而且规模也要远大于央行利润。换句话说，靠央行上缴利润搞财政货币化，实际上是搞不起来的，规模太小了——本次央行向财政上缴利润规模超过1万亿，是历年收益的累积，平摊到每一年的规模仍然有限。目前来看，长期以来的日本央行，以及这次大规模放水中的美联储都已经在搞财政货币化。但我国法律禁止央行直接购买国债，最多是通过货币宽松等措施，支持银行等金融机构购入国债。当前我国央行对财政货币化警惕性很高，而且我国政府赤字率和国债规模可控，银行等金融机构完全能够消化，客观上也没有搞财政货币化的必要。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，央行向财政上缴利润，并非财政货币化。后者通常是指财政部发行国债，主要由央行购买，而且规模也要远大于央行利润。换句话说，靠央行上缴利润搞财政货币化，实际上是搞不起来的，规模太小了——本次央行向财政上缴利润规模超过1万亿元，是历年收益的累积，平摊到每一年的规模仍然有限。

重要的是，央行向财政上缴利润，并非财政货币化。后者通常是指财政部发行国债，主要由央行购买，而且规模也要远大于央行利润。换句话说，靠央行上缴利润搞财政货币化，实际上是搞不起来的，规模太小了——本次央行向财政上缴利润规模超过1万亿，是历年收益的累积，平摊到每一年的规模仍然有限。

历次降息后债市走势整体呈现均值回归特征。我们以降息后1至30日为观测区间，统计了历年降息事件对于10年国债收益率的影响。从平均波动情况来看，12年以后，10年国债利率的日平均波动幅度在降息后30个交易日内，基本可以回归至至左右的正常波动区间内。

▍我们判断今年国债供给可能超预期主要有三点理由：①今年年初国债放量，除了30年期，其他关键期限国债的单只发行规模较往年同期相比均有提高，历年1月都并非国债的发行大月，但今年年初国债就有所放量，后续国债供给力度很可能超出市场预期；②2022年共计约9500亿元国债到期，参考2017年，财政部很可能进行续发。

分析人士认为，尽管春节后人民银行逆回购资金将到期自然收回，但现金大量回笼会使得银行体系流动性总量大幅增加，而且节后首周国债到期量较大，也会增加一定流动性。因此，总体来看，流动性供给相对较多，市场资金面较节前更加宽松，这也是历年春节后较为常见的情况。

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