银行逐步进入国债期货市场

时间：2022-05-17 11:02:53

第三，逐步允许本国商业银行进入国债期货市场。国债期货帮助金融机构管理持有国债的利率风险，同时也提供了现货/期货套利机会,因而有助于提升国债现货市场的流动性。根据IMF的研究，在五年期国债期货推出后的一年内，作为最便宜的交割债券，七年期国债的交易量为十年期国债的倍；而在十年期国债期货推出后的一年内，作为最便宜的交割债券，十年期国债的交易量为七年期国债的倍。截至2019年11月，我国商业银行持有国债余额约占银行间市场国债余额的，而商业银行不能进入国债期货市场，这一限制应逐步予以解除。

买入套保保值（多头套保）是指投资者预期利率将要下行，债券价格将上涨，于是先在国债期货市场上买入国债期货，以防将来在国债现货市场上买入现货时因利率下降，现货价格上升而造成收益上的损失。由于期货交易采用保证金制度，投资者只需支付较少的保证金就可以持有国债期货合约，比较划算。同样，已经按固定利率借入资金或计划贷出资金但未确定贷出利率，担心未来市场利率下降导致损失，可先买进国债期货规避利率下降风险。

点评：为维护年末流动性平稳，央行公开市场连续大额净投放，隔夜回购利率大幅回落，创11个半月新低，但跨年的7天回购利率继续冲高。债市方面，资金面预期宽松推动债市情绪回暖，国债期货全线收涨，利率债收益率下行，10年期国债收益率收盘创下年内新低。

国债期货是利率期货的一种，是在国债现券市场发展到一定程度，市场需要规避利率风险的产物，本质上是以国债作为载体、利率作为交易对象的一种金融期货产品。从历史上看，20世纪70年代，西方各国为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率而纷纷推行金融自由化政策，推进利率市场化，导致利率波动日益频繁而剧烈，造成金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者和其他金融商品的持有者面临着越来越严重的利率风险。为保证运营资本不受利率影响，保值和规避风险的需求日趋强烈，在这一背景下，国债期货等利率期货应运而生。

目前国内国债期货参与者方面，并不是国债现货的主要持有者。在国内银行具有较大的国债规模，但是并未参与国债期货市场，从而导致国债期货缺少一个重要的参与者，这本身对国债期货反应经济与货币政策的效果较为弱化，反应利率的敏感性也较弱。反应与股市等金融资产轮动方面较强。这种实体参与者的缺席能形成长期性的脱离其本来反应的利率水平，一旦投资参与者改变，国债将会形成较大的跳的风险。随着国内政策的改变，银行逐步进入国债期货市场，将会导致国债期货跟随利率走势的相关性增强。

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