前两轮牛市中国开债

时间：2022-05-16 15:56:51

美债收益率在1%以下对市场而言是非常有利的，当美债收益率突破1.5%之后美股以及全球资本市场就会迎来较大压力，当美债收益率突破2%以上全球资本市场就会迎来大风暴，当美债收益率突破2.5%以上全球资本市场必然会崩溃，因此我们要持续关注10年期美国国债收益率的走势。

从十年期国债收益率走势上，我们可以发现，过去二十年的大部分时间，它在3%-5%之间波动。每次收益率碰到3%的时候，你就该知道，之前经历了债券大牛市，价格涨得厉害，收益率低了。而债券碰到5%，你就知道，债券熊市刚刚过去，收益率很高。

前两轮牛市中国开债-国债利差隐含税率阶段低点出现时间均领先于国债低点7个月左右，对债市牛转熊拐点有一定预示作用，但2018年至2020年这一轮牛市隐含税率拐点滞后于国债和国开债阶段低点。一般来说，国开债-国债利差隐含税率走势与国开债收益率走势相关性较高，但2020年两个时间段内隐含税率与国开债收益率变化方向存在相反的情况：

隐含税率动态变化趋势与国开债收益率走势相近。当债券市场利率下行趋势明显、进入牛市时，由于国开债流动性较好且票息较高，机构自营交易盘和广义基金会追买国开债，以获得更高的资本利得，国开债交易量显著增加使得国开债利率下行幅度大于国债，压缩利差空间，隐含税率下行；当市场进入熊市，收益率上行趋势明显，由于国开债市场流动性较好，相对国债市场对利率波动更为敏感，市场机构快速抛售国开债，使得国开债利率上行幅度大于国债，利差走阔，隐含税率上升。

欧洲新冠病例数继续激增，在避险需求推动下，德国和意大利国债走高，收益率曲线走平，与此同时股市走低。货币市场将欧洲央行首次加息10个基点的预期时间推迟到2023年2月。由于英国股市尾盘跌幅收窄，英国国债中段之后的部分从牛市趋平走势中回落，货币市场定价显示到2022年12月英国央行加息108个基点，比周二低10个基点。

意大利国债跑输欧元区其他国债，中期债领跌。之前，美联储主席鲍威尔周二称可能需要加快购债减码的步伐。意大利与德国国债的利差一度扩大至137个基点，为2020年11月以来最高，随后有所收窄。英国国债收窄熊市趋平走势;此前，2年期和5年期国债收益率均升高11个基点，因货币市场押注英国央行9月加息至1%。

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