美联储最近频繁释放消息,可能提前到 份加息,年内可能加息

时间：2022-05-16 11:27:25

通过中美央行货币操作、中美利差、基本面对比三个方面，我们倾向于认为1月份降息是本轮降息周期的“尾声”、而非“开始”。2月份中国央行仍有降息窗口，但降息幅度可能不会超过5BP。从中期来看，随着美联储开启加息周期，中国央行的降息行为将受到明显约束，但仍会通过降准对冲经济下行。

对于央行周一降低MLF和OMO利率的举动，我们特别要注意的是，美联储最近频繁释放消息，可能提前到3月份加息，年内可能加息3-4次。美联储释放的最新计划，极大压缩了人民币降息的时间窗口，导致央行降息政策很难落地。在美元提前加息的压力之下，央行必须随机应变，调整人民币利率政策。既然降息会导致人民币与美元利率的背离而对资本抽离产生更大推力，那么，央行可供选择的货币政策，也就只剩下调整货币工具的利率。比如这次出乎意料地降低MLF和OMO中标利率10个基点。

除了美联储另外一个就是日本央行的动作，日本央行已经明确宣布不跟随美联储加息，并且是第一个明确宣布不跟随美联储加息的央行。央妈虽然没有明确表态，但是实际操作上可以看出我们不仅不会加息甚至还需要降息来刺激经济，所以资本市场对于全世界其他国家的央行的预期就变成了不加息，然后非美元货币就都开始贬值了。

不过中信期货宏观团队认为，目前我国政策利率已经较低，降息空间不大。此外预计3月16号美联储会加息25bp，年内还会多次加息，海外加息也对我国降息有一定的掣肘。此外，目前新增社融偏弱的主因是房地产走弱，但稳定房地产不需要降息，可以通过因城施策下调房贷利率加点来实现，因此央行降息的概率不大。

纵观历史，央行目前仍没有打破“美联储加息期间不降息”的惯例。考虑到今年3月份美联储进行首次加息的概率较大，中国央行降息的时间窗口显然有限，并集中于今年1-2月份。本次降息在幅度上略高于市场预期，在时间上略早于市场预期，我们倾向于认为，这属于央行在窗口期内一次性降息到位。当美联储加息周期开启后，央行的降息行为将受到约束。不过从历史案例来看，央行仍可能通过降准对冲经济下行压力。

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