历次周期内首次降息后的各类权益指数表现如何?

时间：2022-05-16 11:01:47

中泰宏观陈兴团队分析，从历次周期内首次降息后的资产表现上来看，短期各资产均有受益，债券更具长期效应。从历次周期内首次降息后的资产表现上来看，短期股债商均有受益。但如果时间维度拉长至一个月以上，债券表现相对更佳。

历次降息后债市走势整体呈现均值回归特征。我们以降息后1至30日为观测区间，统计了历年降息事件对于10年国债收益率的影响。从平均波动情况来看，12年以后，10年国债利率的日平均波动幅度在降息后30个交易日内，基本可以回归至至左右的正常波动区间内。

与降准相比，降息操作的不确定性和内外部约束要更大一些。我国自2008年以来的4轮降息都具有一定的延续性，即至少都进行了两次降息。从当前宽信用见效的情况，以及央行的表述，我们认为年内继续降息的概率仍然很大。但是也要看到，历次的连续降息都发生在通胀未形成快速上行趋势的条件下。而当前的情况是，前期PPI已经累计了较为明显的上涨压力，考虑到PPI向非食品CPI的传导可能有一定滞后性，且以猪肉价格为代表的食品价格将逐步走出高基数效应的影响。因此，降息窗口的长度仍然存在很大不确定性。

历次周期内首次降息后的各类权益指数表现如何？中泰宏观陈兴团队认为，虽然降息开始一周内多数指数均能有所受益，但更长时间来看，偏成长风格的创业板指表现最佳，三个月后仍能维持不错的正收益，中小板指也有类似的情况，而沪深300和上证50表现稍有逊色。

中泰宏观陈兴团队认为，从历次周期内首次降息后的各行业指数表现上来看，降息三个月后，医药生物、电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首，而像金融、地产和周期板块表现相对不佳，如采掘、非银等行业涨幅居末，消费类板块涨幅适中。(中新经纬APP)

二是通胀压力有所缓解。通胀压力的下行是降息打开的必要条件，正如前文所述，11年的宽松延迟开启一定程度就受制于高通胀。我们发现除了2019年末，历次降息前，通胀都处于下行通道或维持低位，而2019年通胀主要是在非洲猪瘟疫情扩散下，食品价格攀高带动的CPI增速高企，PPI增速尚处于较低水平。

二是通胀压力有所缓解。通胀压力的下行是降息打开的必要条件，正如前文所述，11年的宽松延迟开启一定程度就受制于高通胀。我们发现除了2019年末，历次降息前，通胀都处于下行通道或维持低位，而2019年通胀主要是在非洲猪瘟疫情扩散下，食品价格攀高带动的CPI增速高企，PPI增速尚处于较低水平。

二是通胀压力有所缓解。通胀压力的下行是降息打开的必要条件，正如前文所述，2011年的宽松延迟开启一定程度就受制于高通胀。我们发现除了2019年末，历次降息前，通胀都处于下行通道或维持低位，而2019年通胀主要是在非洲猪瘟疫情扩散下，食品价格攀高带动的CPI增速高企，PPI增速尚处于较低水平。

降息后如何进行资产配置？从历次周期内首次降息后的资产表现上来看，短期股债商均有受益。但如果时间维度拉长至一个月以上，债券表现相对更佳。从历次周期内首次降息后的各类权益指数表现上来看，虽然降息开始一周内多数指数均能有所受益，但更长时间来看，偏成长风格的创业板指表现最佳，中小板指也有类似的情况，而沪深300和上证50表现稍有逊色。从历次周期内首次降息后的各行业指数表现上来看，降息三个月后，医药生物、电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首，而像金融、地产和周期板块表现相对不佳，消费类板块涨幅适中。

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