央行“类降准”操作很难替代常规降准

时间：2022-05-16 11:00:40

当前央行货币政策框架下，降准和降息的信号意义有所不同，降准作为“量”的工具，其补充和对冲流动性的作用更为突出，虽然信号意义强于MLF等，但是央行可以减少其他操作来对冲降准效果；降息作为“价”的工具，直接影响市场贷款利率，进而影响投融资活动，降息可反映出央行对于经济下行压力的担忧。

其实在昨日，浙商宏观李超团队就已发出提示：4月15日至5月16日是央行降息窗口期，央行存在较大降息概率，考虑到联储加息等因素，降息幅度不宜过大，预计降息10BP左右。除降息外，其团队也判断二季度仍有降准概率。看起来，关于降准的风向，业界提前听到风声的。

那降准和降息对于实体经济有什么区别呢，简单来说，降准就是降低各个商业银行为应对储户取款而放在央行的存款准备金，降低了这个准备金意味着各个商业银行有更多的资金可以用于贷款支持实体经济发展，降准相对于降息的力度是偏弱的，并不是实质性货币宽松，所以，更多的是一种阶段性的货币调节作用。

我们认为，考虑到1月份刚降息，且降息的宽松意义过于强烈，今年先实施降准的可能性更大。正如前面分析到的那样，由于常规降准的宽松意义更强，传导的面也更广（央行上缴的利润更多用于企业纾困、改善民生方面），因此本次央行的“类降准”操作很难替代常规降准。从时点上说，未来一段时间可能就是降准的重要窗口。

我们认为，考虑到1月份刚降息，且降息的宽松意义过于强烈，今年先实施降准的可能性更大。正如前面分析到的那样，由于常规降准的宽松意义更强，传导的面也更广（央行上缴的利润更多用于企业纾困、改善民生方面），因此本次央行的“类降准”操作很难替代常规降准。从时点上说，未来一段时间可能就是降准的重要窗口。

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