如何看待后期油价的走势?投资者应如何把握?

时间：2022-05-14 11:23:29

我们没有多少人经历过这种规模的地缘冲突，对于俄罗斯对乌克兰的军事行动，拜登表态说，“你有两个选项，开始第三次世界大战，与俄罗斯开战；第二，确保一个如此违反国际法的国家为此付出代价。”而对事件的最终走向，这些天我们也看到了很多被打脸的判断，地缘题材的炒作过程我们见证了原油高位的大幅波动，以及随之而来不可控的风险，尽管有地缘风险溢价加持下，油价一度冲过了100美元大关，但随后很快退回，这说明基于当前市场局面，虽然供应紧张，但油价突破站稳100美元的条件似乎并不成熟；但随着美国和欧盟制裁继续升级，市场变数重启，油价会再次一飞冲天？随着时间推移，供应侧的变化仍将是市场关注的焦点，不妨再给市场一些耐心。

历史上这一系列冲突平均发酵的周期为85天，中位数为49天。如果我们把观察时点拉长至整个周期，会发现地缘争端对权益市场的影响其实是比较有限的，战争打响有时候还会带来利空出尽的效果，扰动持续的时间较短，并不会改变市场本身运行的趋势，期间主流股市均以上涨为主。

问：如何看待后期油价的走势？投资者应如何把握？回答：在俄乌冲突实质性缓解前地缘风险溢价仍将对油市构成显著支撑，全球10%左右原油及炼油产品出口体量的断供意味着原油单边价格及月间价差仍有可能向更极端的方向演绎，投资者应以看涨期权等工具规避涨价风险为主。中期来看，尽管近期IEA和美国能源部纷纷上调了原油需求预期，二季度起原油市场仍有望进入44万桶/天左右的累库周期，在俄乌地缘争端有实质性突破后地缘风险溢价面临修复，投资者可结合空头头寸与看涨期权的组合把握阶段性油价回落机会。

如果说上面这份报告的结论中的“短期”、“长期”等字眼还稍显模糊，那么国盛证券策略团队对2000年以来的5次规模较大的地缘冲突对美股的影响描述更加细致：短期普遍下跌，下跌区间基本在10-30天，随后重新开始上涨。

地缘冲突短期会利空风险资产、利好原油等能源品，从统计数据看贵金属无固定规律可循，以上影响往往集中在冲突爆发后的10-30天的短期影响为主，这5次事件，对中长期走势几乎无影响，只对短期市场有情绪波动影响。

近年来印度的地缘环境也被人吹上了天：印度的耕地面积位居全球第二位，又位于连接太平洋与大西洋之间的交通枢纽。东、南、西三面有辽阔的海洋作为天然的地缘屏障，北部可以依托巍峨的喜马拉雅山脉加强防务。平心而论印度的地缘环境确实还算相对不错，但印度的地缘环境也并非就毫无缺陷。翻开如今印度共和国的地图很容易就能发现其在地理上一个要命的缺陷。

根据中金大宗商品组的测算，如果地缘风险演变为实际的供应冲击并假设俄罗斯石油供给减少200万桶/天以上，可能会使得石油市场从平衡转向短缺，油价可能因此出现30美元/桶的供应溢价，摸高120美元/桶（石油：「站在硬币」的两面）。

海证期货能化研究员郑梦琦分析称，本轮原油价格大幅上涨可以分为两波：第一波主要是炒作欧洲天然气和电力价格飙升带来的油气替代，以及能源危机，随着电价和天然气价格的下跌，油价小幅回落；第二波则是俄罗斯和北约之间地缘风险上行所致。“不仅是天然气供应短缺带来的油气替代效应，若地缘风险爆发，俄罗斯原油产量位于全球前三，占全球原油供应约10％，即1000万桶/天左右的原油供应将受到影响。”

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