“债贷组合”模式把债与贷纳入整体防控范围

时间：2022-04-29 11:13:24

（1）企业债券。自1983年首次发行信用债券以来，企业债券市场发展迅速。这一市场几乎完全是为国有企业设立的（不过国有企业也可以在其他细分市场上发行债券）；80%的企业债券是由特殊类型的国有企业——地方政府融资平台发行的（下一小节讨论）。企业债券由中国国家发展和改革委员会监管，发行仍须获得批准。企业债券可以在银行间市场和交易所市场上交易。

企业债券是资本市场融资的重要手段，发行企业债券是企业有效利用社会资金、开展直接融资的重要渠道。以国开行参与的“债贷组合”产品为例，其主要通过开展中长期信贷与投资等金融业务，为国民经济重大中长期发展战略服务，重点支持棚户区改造、水利、地下综合管廊、海绵城市、医疗卫生、教育、扶贫开发、城市轨道交通、节能环保、健康养老、文化旅游等领域的贷款。在PPP项目的基本运作流程中，“债贷组合”这一创新方式与PPP项目融资环节具有高度的紧密相关性，但在实际“债贷组合”支持PPP融资的操作过程中，仍存在一些障碍。

（一）增加融资方式。根据资金需求和监管要求，综合推进项目贷款、流动资金贷款、公司债、企业债、银行间市场融资工具等方式。将金融机构对国企信贷投放指标纳入财政资金竞争性存放评标范围。综合运用权益性融资和债务性融资，增加权益性融资，尝试企业债券、短期融资券、超短期融资券、中期票据、ABS等债券品种，充分拓宽融资渠道。

修复三步走的分析重点。宽货币内部而言，票据融资是每一轮社融修复的最先行指标，但企业债放量足不足可能掣肘社融最终反弹空间；逆周期融资内部而言，房地产比基建对于社融修复回升的意义更为重要；微观主体活力修复而言，企业融资需求和居民房贷以外的贷款是决定微观主体融资意愿的重要变量。

资产支持证券是企业债的一种替代选择，资产支持证券可以将企业的某项现金流作为融资抵押资产，这种抵押融资的风险通常情况下要低于公司整体融资的风险，这样企业就可以获得较低的利率，减少融资成本，也可以减少偿债的风险。

“债贷组合”债券即“债券+贷款”组合，是国开行与国家发改委共同研究推出的针对企业债券的一种创新业务，是指国开证券为企业或平台公司承销一定额度的企业债，国开行或者其他商业银行再拿出一定额度的项目贷款纳入组合融资的模式。“债贷组合”中的企业债券能够缓解市政建设资金过度依赖银行信贷，减少政府信用占用的问题。“债贷组合”模式把债与贷纳入整体防控范围，有利于统筹实现各方利益，有效保护城投债投资者合法权益和银行贷款安全，有利于降低平台融资成本，从而推动PPP融资项目乃至中国资本市场的稳健发展。

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