年内央行再度降准概率较低

时间：2022-01-20 15:24:21

③、站在当前视角来看，我们提示2022降准之上，降息可期。一方面2022上半年本身具备降息启动的条件（经济增速位于潜在增速下沿、工业企业利润二季度有穿负可能），另一方面2022年上半年也是这一轮下行中珍贵的政策可行窗口期（2022年秋天后或有美国加息掣肘、以及猪周期叠加服务涨价的复杂性）

降准降息方面，预计上半年存在降准降息的概率，降息的时间可能是在2022年Q1。历史来看，美联储加息的操作对国内货币政策降息有制约，考虑到下半年美联储加息，因此如果国内货币政策降息，比较好的窗口是2-3月。降息的触发因素：观察1月份的信贷和经济数据（PMI），若不及预期则存在进一步降息的可能。

2022年我个人认为是有降息的可能性较低。首先，当前稳健货币政策取向没有改变，央行降准之后也没有必要通过降息让流动性过度充裕；其次，在疫情背景下，虽然当前经济有下行压力，但相较于其他国家，我国的经济韧性较强，没有必要进一步降息；叠加美国等海外国家货币政策收紧背景下，降息不利于保持人民币比值稳定。

2021年通过各类再贷款释放的基础货币规模不亚于一次降准，兼具“结构性降准与降息”的效果。年内央行再度降准概率较低。若按照这两轮规律线性外推，下一次中长期流动性的深度释放，或落在2022年一季度，用以支持年初信贷“开门红”。

降息后多伴随降准收尾。最后，从最末一次降息后的货币政策操作上来看，降息很可能并不是宽松的最后一站，往往会伴随着一次降准作为收尾，不过也有例外情况。如过去的几轮降准降息之中，2011-2012年那一轮就是以降息作为政策收尾，这可能主要是因为当时降息结束是在2012年年中，而降准作为收尾通常是在年初，和降息结束的时间相距较远。

降息后多伴随降准收尾。最后，从最末一次降息后的货币政策操作上来看，降息很可能并不是宽松的最后一站，往往会伴随着一次降准作为收尾，不过也有例外情况。如过去的几轮降准降息之中，2011-2012年那一轮就是以降息作为政策收尾，这可能主要是因为当时降息结束是在2012年年中，而降准作为收尾通常是在年初，和降息结束的时间相距较远。

光大证券最新研报称，2021年通过各类再贷款释放的基础货币规模不亚于一次降准，兼具“结构性降准与降息”的效果。年内央行再度降准概率较低。研报预计，下一次中长期流动性的深度释放，有可能在2022年一季度，用以支持年初信贷“开门红”。

降息后多伴随降准收尾。从最末一次降息后的货币政策操作上来看，降息很可能并不是宽松的最后一站，往往会伴随着一次降准作为收尾，不过也有例外情况。如2011~2012年那一轮就是以降息作为政策收尾，这可能是因为当时降息结束是在2012年年中，而降准作为收尾通常是在年初，和降息结束的时间相距较远。

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