BIKA（币咖）行研放大镜：当ETH2.0合并遇上加息决议

ETH2.0合并成功是个令人惊喜的历史成就，这是可以预见的成功升级。但是由于多个因素，包括美联储的加息利空消息，让糟糕的行情给ETH2.0的新生蒙上了一层阴影。我们今天将探讨ETH本次合并的影响。

行业政策

ETH2.0合并成功

本周成功部署了区块链行业最令人印象深刻的工程壮举之一：以太坊合并。共识机制从工作量证明 (PoW) 到权益证明 (PoS) 的转换，一直在以太坊规划

上，并且自创始以来一直在埋头苦干，是该项目的一个非凡里程碑。

|截至 9 月 15 日 06:46:46 UTC，在以太坊区块高度 15,537,393 处，产生了最终的 PoW 开采区块，PoS 信标链接管了链共识。以太坊合并成功。|

美联储加息决议

本周三晚上美联储利率决议开启，其经济数据将对全球金融市场产生巨大的影响。受困扰于通货膨胀的美国经济，以及此前陆续公布的非农数据、CPI数据，都在告诉投资者们，美联储加息75个基点的概率或许接近了100%。甚至有诸多分析，加息100个基点可能也会出现在明后天的结果中。

ETH2.0分析

我们将在交易市场和链上区块链指标中探讨这一历史性事件。我们将从以下几个角度分析ETH2.0合并：

杠杆交易者在期货和期权市场的定位。

合并过渡对共识参数的影响。

当前质押的 ETH 总量和质押提供者的分布。

对 ETH 供应的模拟与实际影响。

ETH在38周内的价格趋势

ETH 价格已经从每周高点 1,777 美元跌至合并时的 1,650 美元左右，然后在周日跌至 1,288 美元的低点。

市场实际上已经回吐了自 7 月中旬以来的所有涨幅。这种抛售是多种因素的结果，尤其是交易者在 ETH 最近表现出色后获利结束。作为最近几个月在当前宏观经济条件下表现良好的少数资产之一，在可以获得利润的情况下获得利润也就不足为奇了。

ETH：期货永续融资率

直到合并之前，永续期货市场的交易者支付了令人瞠目结舌的 1,200% 的年化融资利率来维持他们的 ETH 空头头寸。这是一个历史新低的负融资利率，超过了 2020 年 3 月抛售期间创下的 -998% 的峰值。

此后，资金利率完全恢复到中性，这表明大部分短期投机溢价已经消散。

ETH：期货未平仓合约

合并后，未平仓合约总额从 $8.0 B 下降 15% 至 $6.8 B，这两个极端情况在 2021-22 市场背景下都相当典型。然而，为了保持这种变化，我们必须考虑 ETH 代币价格变化的影响，这会影响以 ETH 计价的期货头寸规模的美元价值。（B：billion 10亿）

ETH：看跌期权 VS 看涨期权

在最近发生大量 ETH 投机的期权市场中，看涨期权未平仓量在合并后下降了 6 亿美元（下降了 10%）。未偿还的看涨期权头寸价值总计 5.2B 美元，仍远高于 2021 年的标准。看跌期权市场经历了更为显着的 19% 的相对下跌，但这仍然是一个小得多的规模，净头寸价值为 2.94 亿美元。（B：billion 10亿）

在许多方面，尽管 ETH 价格修正了 -22%，但ETH看涨的比例依旧是占着大比例。 ETH 市场似乎仍然被大量使用、杠杆化，并且投机进一步上涨。

ETH：Mining难度变化

工作量证明以太坊时代的结束标志着合并后Mining难度立即下降至零。这个过程是瞬间的，没有缓冲期，也没有任何难度调整。PoW 矿工的收入实际上已经蒸发，留下大量 GPU 和 ASIC 机器寻求新用途。

ETH：活跃验证者

以太坊目前在网络上有超过 42.96万 的活跃验证者。下图显示了过去 6 个月，可以看到新验证者的梯度在合并之前和之后显着增加。仅在 9 月就有超过 1.136万验证者上线，这表明随着合并的技术挑战的降低，投资者的信心正在增强。

ETH：合并后的质押比例

大部分质押的 ETH 由我们监控的各种质押服务提供商托管，占 1007.1 万 ETH（占总数的 69.04%）。排名前 4 位的服务提供商是 Lido、Coinbase、Kraken 和 Binance，它们管理着 818 万个 ETH 质押，占总股份的 56.08%。

我们监控的最新增长的质押池之一 Rocketpool 是一个分布式验证节点运营商，与机构资本 Lido 竞争。Rocketpool 的规模仍然很小，但正在增长，托管了 22.82万 ETH，占迄今为止总股份的 1.56%。

ETH：发行供应量的变化

上图是一组轨迹，显示了在各种模拟和实际条件下的每日 ETH 净发行量。

面积图显示了实际情况，包括 PoW 和 PoS 发行，EIP1559 销毁，并说明了 PoW 的弃用。正值表示净通胀期（典型情况），负值表示净供应收缩（ETH供应通缩）。

PoW 区块链的模拟延续，假设 PoS 合并从未发生，并假设每个区块发行 2 个 ETH（为简单起见忽略叔叔奖励）。

仅模拟 PoS 链，假设 Merge 与 2021 年 8 月的 EIP1559 版本同时发生，因此忽略该日期之后的所有 PoW 块奖励。此跟踪现在与合并后的面积图对齐。

可以看出，PoS 模型的发行率显着降低，约为 772 ETH/天，而 PoW模型的发行率为约 12.5k ETH?。然而，值得注意的是，目前 ETH的净发行量仍然存在通货膨胀。这主要是由于极低的区块链拥塞和目前网络利用率低的结果。在合并后约 4 天：PoW 以太坊链将在网上发行大约 4.84万 ETH；PoS 链已在网上发行了 3,893 ETH，相对于已弃用的系统减少了 92.8%。

总结和结论

以太坊合并是成功的，至少可以说是历史性的。多年专注的研究、开发和战略现在已经走到了一起，实现了非凡的工程壮举。

链上分析得出的结果看来，ETH2.0带来供应量的下降，拥堵情况的改变，更少的手续费和更快速的链上速度。此外，我们没有统计到的能耗降低，也是个重要的改变。

尽管美联储一次次发布利空消息，市场上投资者急着兑换自己的利润，ETH的价格在明目张胆下跌，也不妨碍ETH2.0合并的历史和现实意义。或许下跌无法马上停止，但ETH的未来肯定是光明的，长期投资者无比坚信着。

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