分析加密货币衍生品：加密货币ETF和杠杆代币

交易中心买卖股票基金（ExchangeTradedFund，通称ETF）是一种在交易中心发售买卖的、基金认购可变性的开放型基金，多见处于被动管理方法股票基金，用于追踪金子、股票指数、产品指数值等看涨期权盈利。花费便宜、买卖灵便便捷等特性促使ETF变成 全世界范畴内的一种流行的项目投资方式。

1990年，全世界第一只股票指数ETF——指数值参加市场份额股票基金（TIPs）在澳大利亚的多伦多市证交所发布。

“场内交易”和“1:1追踪股票指数”的特性意味着它的不同寻常。一般的开放型基金一般通过基金管理公司销售或代理公司（如银行业、证券公司）分销，只开展外场的认购和赎出，价钱按当日收市后的今日基金净值测算。而ETF做为一种独特的开放型基金，能够在交易中心开展二级市场的即时交易，进而进一步提高了买卖的协调能力。这只里程碑式的股票基金意味着一种全新的买卖方式的发生。

2005年，全世界第一只反方向股票指数杆杠ETF——XACTBear股票基金在德国的伦敦证交所发布。

“反方向”和“杆杠”是它较大自主创新——其追求完美与指数值转变反过来的大概1.5倍的盈利。自此的十余年间，杆杠ETF在欧洲地区和北美地区快速发展趋势，衍化出三倍纳斯达克指数看空（SQQQ）、三倍道琼斯指数看空（SDOW）、1.5倍焦虑指数值（UVXY）等成交量极大的杆杠ETF。

现如今，股票指数ETF早已变成 个股的最重要的金融衍生产品之一。依据上海证券交易所公布的《ETF行业发展报告（2021）》，截止到2020年底，全世界竞价交易的ETF做到7527只，财产总经营规模超出7.9亿美元。在金子、股票指数、大宗商品现货指数值等传统式的底层资产以外，以数字货币做为底层资产的数字货币ETF也应时而生。

1数字货币ETF的萌芽期

数字货币ETF简易了解便是把传统式ETF的最底层金融性财产变为数字货币。它是目前的、完善衍生产品方式在一个全新升级资产类别上的运用。有关数字货币ETF的探讨日益突出。早在2013年，Winklevoss和Cameron就初次向英国SEC明确提出了发售比特币ETF的申请办理。8年以来，诸多组织依次向英国SEC提交申请，但迄今无一根据——要不是立即回绝，要不是一再推迟。

2021年7月，英国SEC增加对过街天桥资产比特币ETF申请办理的核查。过街天桥资产于5月6日递交了一份申请办理，英国SEC已经将最开始的45天核查期增加至8月25日。

历史时间一直令人震惊的类似，这一次也是多伦多市证券交易所走在了时期的最前边。

2021年2月18日，全世界第一个数字货币ETF——PurposeBitcoinETF（编码BTCC）在多伦多市证交所发售。

自发售至今，PurposeBitcoinETF的总资产持续上涨。7月7日，该ETF的投资管理经营规模超出了2.24万BTC，创历史时间新纪录。

数字货币的买卖通常具备准入条件门坎高、交易费用高的特性。发售数字货币ETF的一个关键实际意义是减少了项目投资数字货币的门坎。相比于其他的投资方法，数字货币ETF有更低的管理方法利率、更低的股权溢价，而且沒有锁住期（相比于灰度级等企业的商品），乃至能够根据账户开展交易。除此之外，因为数字货币ETF的持有人并不立即拥有数字货币，因此 投资人也不用担忧数字货币的储存及安全隐患。这代表着伴随着数字货币ETF的发展趋势，他们很可能吸引住大量的投资人和增加量资产进到这一销售市场。

2杆杠ETF：可能是成本费最少的杠杆投资方式

2021年4月16日，全世界第一个数字货币杆杠ETF——BetaProBitcoinETF（编码：HBIT）在多伦多市证交所发售，做为比特币的反方向ETF，其盈利与比特币价钱展现成反比关联。

有别于按1:1追踪看涨期权的传统式ETF，杆杠ETF的beta值较为灵便，能够是恰逢还可以是负数。现阶段较为普遍的股票指数杆杠ETF有三倍纳斯达克指数看空（SQQQ）、三倍道琼斯指数看空（SDOW）、2倍焦虑指数值（TVIX）和3倍看空新兴经济体（YANG）等。

针对投资人来讲，数字货币杆杠ETF给予了一种成本费更低的杠杆炒股方法。相比于一般的杠杆投资专用工具，杆杠ETF给予了更低的准入条件门坎——不论是投资总额的门坎或是对专业能力的规定。另一方面，与期货交易专用工具对比，杆杠ETF沒有持股限定，不必交纳担保金，不容易由于暴仓而被强制平仓。因而杆杠ETF的金融风险也更低。

全世界第一支数字货币杆杠ETF在多伦多市证券交易所发售（来源于：多伦多市证券交易所）

3杆杠代币总：币圈的“杆杠ETF”

尽管全世界第一支数字货币杆杠ETF直至2021年4月才发售，但以火币网为意味着的数字货币交易中心早在2019年前后左右就发布了类似的杠杆投资专用工具——特别好代币总（leveragedtoken）。

杆杠代币总，即含有杆杠作用的代币总（token），致力于给予数字货币财产价钱变化的杠杆倍数酬劳。杆杠代币总做为一种杠杆炒股专用工具，其优点与杆杠ETF基本一致。相比于合同、期货交易等数字货币杠杆投资专用工具，杆杠代币总不但项目投资准入条件门坎更低（不论是资产门坎或是对专业能力的规定），并且不必交纳担保金，沒有暴仓的风险性。

#杆杠代币总的运行体制

股票指数杆杠ETF根据引进股指、个股交换等金融业金融衍生产品，以完成杆杠、反方向等盈利实际效果。而杆杠代币总的标底是数字货币的永续合约。（永续合约是在传统式期货基础上的自主创新。永续合约只开展现金支付，不开展交收。）

杆杠代币总的底层资产主要是数字货币的永续合约

现阶段目前市面上关键有二种杆杠代币总——固定不动杆杠代币总和波动杆杠代币总。固定不动杆杠代币总的特点是每日按时开展调仓以保持一个固定不动杠杆倍数；而波动杆杠代币总经常性调仓，其杠杆倍数随买卖波动。

（1）固定不动杆杠代币总的运行体制

固定不动杆杠代币总必须每日按时开展调仓，是由于其beta值并不等于1，当底层资产价钱变化时，基金净值和杠杆比率的变化幅度不一样，杆杠代币总的杠杆倍数会产生变化，必须按时对底层资产开展调仓才可以保持一个固定不动的杠杆倍数。

为了更好地便捷表明，假定1枚BTC是100美金（USDT），1枚三倍杆杠BTC代币总的底层资产是3枚BTC，杠杆比率是300美金。假定投资人用100美金购买了1枚三倍杆杠代币总。若BTC涨价5%，则杆杠代币总的基金净值增涨15%。这时BTC基金净值105美金，投资人的净资产总额是115美金，相匹配的杠杆比率315美金。在价钱变化后，代币总的具体杠杆倍数发生了转变，现阶段的杠杆倍数是315/115=2.74——不会再是三倍杆杠。就这个实例来讲，杆杠代币总的底层资产必须再买入30美金，提升杠杆比率到345美金，进而保持三倍杆杠。一样，假如看涨期权价钱下挫，杆杠代币总也必须调仓以降低敞口，使杆杠倍数修复到3倍。

（2）固定不动杆杠代币总的可用情景和“波动性衰减系数”

针对开多的杆杠代币总来讲，当市场行情增涨时，底层资产使用价值提升，杆杠代币总变为一个全自动利滚利系统软件，把基金净值提升一部分再次再加上杆杠。而当市场行情下挫时，底层资产使用价值降低，杆杠代币总又变为一个分次股票止损系统软件，把基金净值降低一部分的杆杠除掉。

针对一个开多的杆杠代币总，其身后相匹配的股权会持续产生变化，等同于是每日全自动地开展高抛低吸。那样的衍生产品只适用单侧市场行情，而不适感用以沒有发展趋势的波动市场行情。当发生单侧发展趋势市场行情时，无论跌涨方位，杆杠代币总的损益表都是会好于一般的杠杆炒股。而在沒有发展趋势的波动市场行情中，杆杠代币总的基金净值便会发生附加的损坏。这类效用被称作“波动性衰减系数”(VolatilityDrag)。“波动性衰减系数”效用关键与杠杆倍数、波动性、股票交易时间数这三个要素相关。杠杆倍数越高、波动性越大、股票交易时间数越多，基金净值损坏越大。

黑影一部分表明1.5X杆杠代币总的损益表好于看涨期权损益表X1.5

（3）从固定不动杆杠到波动杆杠

现阶段大量的交易中心发布了波动杆杠代币总。波动

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