阿里巴巴申请双重主要上市能扭转股价下跌吗？

7月26日，阿里巴巴（BABA.NYSE，HK.9988）发布消息，宣布将申请办理中国香港为双向关键发售地，预估将在2022年底前起效。同一天，阿里巴巴公布了2022财年年度报告。
阿里巴巴于2014年登录纳斯达克，2019年11月香港第二上市。本次如香港进行关键发售，将有更多机遇列入港股通或股票龙虎榜，将投资人扩张至A股投资人。
做为中国互联网大佬之一，阿里巴巴这一举动导致了销售市场广泛的关注和讲解，主要包括并对股价及经营的危害。股价最后反映的是企业规划运营与销售业绩的预期，具体的上市地点及发售方法并不是股价的最终因素，对企业运营层面的危害也非常有限。
一、股价低迷与销售业绩
在过去的近些年时间里，阿里巴巴的股价经历过自2014年9月在美国上市至今不断时间最长、力度最大的下挫。按2020年10月最高处收盘价格317.14美金及2022年3月最低值收盘价格76.76美元计算，这一波下跌的最大幅为75.8%。截至2022年7月27日收市，阿里巴巴每一股收在102.78美金，较3月底点收盘价格反弹了33.9%，但还是处于半年线下，总市值2722亿美金，股票市盈率（TTM）27.9倍，市盈率1.8倍。
导致股价下跌的要素是多方面的，包含国家对it行业的监管，中国美国财务审计管控协调的分歧带来的退市风险，it行业本身所处的发展过程，而最直接的要素该是阿里巴巴自身的业绩转变。7月26日阿里巴巴披露了截止到3月底的2022财年年度报告，对比近三个财年的业绩，阿里巴巴应对股价的大幅下跌，应该不会觉得“憋屈”。

近三个财年，阿里巴巴经历过收益增速下降及纯利润提高停滞不前和下降：全年收入从2020财年的5097.1亿提高41%至2021财年的7172.9亿人民币，进一步提高19%至2022财年的8530.6亿人民币，但增速减少了22个百分点；纯利润从2020财年的1403.5亿人民币同比增加2%至2021财年的1432.8亿人民币，2022财年同期相比大幅下滑67%至470.8亿人民币；不顾及股权激励费用及无形资产及资产减值等因素的非认可企业会计准则纯利润从2020财年的1324.8亿人民币提高30%至2021财年的1719.9亿人民币，2022财年同比减少21%至1363.9亿人民币。
财务报告公布，阿里巴巴2022年纯利润的降低原因是所持有的上市公司股权项目投资的市场价格下挫而产生净损失，而2021财年为纯收益。
在经营层面上，2022财年经营利润也有所降低。阿里巴巴2022财年的经营利润为696.4亿人民币，较2021财年的896.8亿人民币降低22%，收入占比也从2021财年的13%降到8%，说明赢利占比明显下降。不顾及与数字媒体技术及游戏娱乐各分部相关的资产重组，蚂蚁集团的股权激励费用调节，及其著作权法处罚等影响，2022财年经营利润为817.3亿人民币，较2021财年降低416.8亿人民币，主要是由于“对淘特和淘菜菜的投入提升，为用户增长而增加的费用及适用商家的措施”。2022财年，阿里巴巴的销售及市场费用为1198亿人民币，同比增加47%，大幅度超出收益19%的增长幅度。
竖向看来，阿里巴巴2022财年19%的营业收入增速尽管并不低，但创下了阿里巴巴上市以来的最低增速，而本年度纯利润的下跌是上市以来的第二次，上一次出现在2017年。2017年纯利润下降以后重返上升路轨，这一次的纯利润下降以后，阿里巴巴会迈向哪里呢？
二、云业务的想象空间
在2022财年年度报告中，阿里巴巴分7个版块披露了业务流程及业绩情况，包含中国商业服务、国际性商业服务、同城购物、小白、云、数字媒体技术及游戏娱乐、创新业务及其他。在其中，中国商业服务是很传统式都是增收及盈利的关键业务板块，其它6个版块均处在投入期，未贡献利润。
中国商业服务版块分成中国零售商业及中国批发价商业服务。在其中，中国零售商业包含淘宝网、天猫商城、陶特、淘菜菜、盒马鲜生、天猫、高鑫零售、天猫全球购及阿里健康，中国批发价商业服务包含1688.com在内的批发价业务流程。
中国商业服务是唯一奉献正的经营利润的业务板块，近三个财年，中国商业服务奉献收入占比维持比较稳定，但2022财年营业收入增速有一定的下降。2020财年、2021财年及2022财年，中国商业服务各自奉献收益3519.8亿人民币、5016.8亿人民币及5927.1亿人民币，占有率分别为69%、70%及69%；2021财年及2022财年各自提高42.5%及18.1%。收益增速回落的与此同时，中国商业服务版块奉献经营利润降低，2022财年奉献经营利润1722.2亿人民币，同比减少12.6%；不顾及股权激励费用、无形资产和资产重组的经调节EBITA为1821.1亿人民币，同比减少14.7%，这在一定程度上限制中国商业服务版块将来奉献增加量盈利的想象空间。
云业务是阿里巴巴收益贡献的第二大板块。2020财年、2021财年及2022财年，云业务各自奉献收益403亿人民币、605.6亿及745.7亿人民币，占有率分别为8%、8%及9%，2021财年及2022财年的增速分别为50.3%及23.1%，尽管增速也出现了显著下降，但整体上高过中国商业服务版块增速。与此同时，2022财年云业务初次完成正的经调节EBITA，达11.5亿人民币。尽管云业务现阶段从营接到盈利的占比均比较小，但阿里云的龙头地位及行业的增长市场前景，为以后奉献增加量赢利增添了想象空间。
三、中国香港双向关键发售对企业运营及股价的影响不用过度解读
相对于上市公司而言，运营方面与股票市场中间的关联取决于资金的“来往”：企业在IPO及发售后公开增发中筹集资金，并且在管控下严格按披露的资金用途应用，从而为市场拓展加速；企业在上市后股份回购或派发股利分配，则向股票市场“反吐”资产，股价会相对应意见反馈。与此同时，发售对于企业还具有“营销推广”的意义，扩大知名度，提高品牌认知乃至提高信誉度。此外，上市公司的运营与二级市场之间是2个平行时空，二级市场的股价主要表现“投射”企业运营情况，但不会影响到企业的战略、业绩提升等股票基本面，实际上市的方式与地址也不会影响到股票基本面，反过来，公司的基本面状况会到股价主要表现上有所反映。
针对阿里巴巴拟在港变为双重上市对股价及企业运营的影响，不用过度解读。
在2022财务报告中，阿里巴巴执行总裁兼CEO张勇明确提出三大战略：交易、云计算技术和经济全球化。针对投资者来说，确定股价表现的是阿里巴巴赢利能不能重返上升路轨。针对阿里巴巴而言，很有可能核心点取决于将来长期性的发展方向及业务布局，而未必是紧缺的盈利及股价修补。

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