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SignalPlus宏观研报特别版:十三号星期五

Time:2023-10-16 Click:99


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“这可能是几十年来这世界最危险的时期。”

  - Jamie Dimon, Friday October 13, 2023 

上周五,纽约时段的交易始于 JPM Jamie Dimon 上述的警告,虽然该金融巨头获利超出市场预期,这位资深的 CEO 仍是提出了一系列他认为未来世界将面临许多波动的原因:

  • 消费者的现金缓冲正在减少

  • 就业市场持续紧绷

  • 通胀压力上升

  • 政府债务水平极高

  • 和平时期最大的财政赤字

  • 量化紧缩的长期影响未知

  • 地缘政治紧张局势对供应链的影响

上周结束时,市场仍在忧虑以色列和哈马斯之间的冲突,虽然目前为止对资产价格影响不大,但情况肯定有机会进一步恶化;黄金在上周五飙升 3.5% ,波动率也相应飙升至 5 个月高点,油价飙升 6% ,美债收益率下滑约 6 个基点,而尽管财报季开局良好,美国股市收盘仍下跌约 0.5-1% 。

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虽然就业和价格数据强劲,但利率交易员几乎已经排除了今年剩余时间里加息的可能性, 11 月加息几率仅剩 8% , 12 月加息几率不到 25% 。此外,密大 10 月份消费者信心指数暴跌 5.1 点至 63 ,明显低于预期,且是 15 个月以来的最大降幅,现况指数从上个月的 71.4 跌至 66.7 ,而 1 年期和长期通胀预期与 CPI 的反弹相呼应,达到 4 个月的高点(分别为 3.8% 和 3.0% )。

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总的来说,地缘政治的担忧、美联储转向鸽派的迹象、以及消费放缓的预期都充分助长了“利率见顶”的说法,虽然短天期收益率可能会受到这种叙事的限制,但考虑到供需失衡,美债融资需求在量化紧缩和顽固的通胀压力下激增,长天期收益率可能会继续波动。

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部分投资者认为当前收益率的上升要归咎于外国投资者抛售美债,这是一种错误的理解,因为外国投资者在 2023 年仍是净买入美债,年初至今的规模达 2, 750 亿美元,真正的原因其实是美联储仍继续实施量化紧缩计划,允许资产负债表缩减,相当于净卖出 7, 200 亿美元的美债,此外,由于利率大幅上涨,美国商业银行减持久期风险,成为净卖出金额达 1, 700 亿美元的主要美债卖家;另一方面,共同基金和货币市场基金共同为美联储的减持提供资金,个人储户集体购买了 8, 750 亿美元的债券,以从高现金利率中获利,实际上,根据高盛的估计,今年的美债购买量中有 73% 是来自美国家庭,是谁说美国人根本不储蓄的?

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不幸的是,宏观资产类别的投资情绪并没有蔓延至加密货币,BTC 和 ETH 价格在过去 1.5 个月里一直停滞在差不多的区间,不过 BTC 的表现仍是轻松超越 ETH,后者的 Ethereum gas fees 和网络统计数据都持续走软。在主要币种之外,其他知名 altcoins 也在投资情绪冷淡的情况下下跌了约 7% ,DeFi 每日活跃地址也持续下降,Optimism 和 Avalanche 在过去一个月下跌了 30% 。

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一个受到宏观影响的领域是 DeFi 的借款收益率,法币利率的走升通过 RWA 慢慢渗透到加密货币领域,借款收益率全年稳步上升。

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在正面的消息方面,针对支持 Grayscale 将其信托基金转换为 BTC 现货 ETF 的法庭裁决,美国 SEC 错过了寻求重审的期限(周五晚上),在周末前短暂地将 BTC 推高至 2.7 万美元以上,并使 Grayscale 的信托基金折价缩小至 17% ;话虽如此,美国 SEC 仍然可以冒著在繁琐的法务程序中浪费更多时间的风险,用新的“理由”来拒绝和拖延批准,希望该机构能够恢复理智,并根据法院的建议做出合理的决策。

本周开始市场的焦点将集中在财报上,BoA 和高盛将在周二公布财报,周三将有 Morgan Stanley、Tesla 以及 Netflix,周四 TSMC,周五则有 AMEX;在经济数据方面,本周稍晚将有英国和欧元区的通胀数据以及美国的零售销售数据,最后,在 FOMC 进入缄默期前,Powell 将于周四在纽约经济俱乐部发表谈话,以确认或者反驳 FOMC 最近的鸽派转向。祝各位交易顺利!

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