MVC 2023年8月报：当眼前的杯子盛了半杯水

2023.8.20 送你上路的，果然都是你的同志，预期中多杀多的回调正在进行中。

市场概述与行业前沿

总体而言，过去的一个月是非常平淡且无趣的。自从 6 月受 ETF 事件影响，市场一致性看多预期大大增强，BTC 在 29, 500-30, 000 美元一线达成了史无前例的筹码积累。为了博弈 8 月内 ETF 通过事件，在 8 月 3 日-8 日间，多头再度进行大举加仓，除了全网未平仓合约数大幅攀升至年内高峰外，BTC 合约的费率和溢价同时大幅攀升，是今年 2 月以来第一次同时大幅转正，一大批多头提前建仓布局 ETF 通过，显示出极其高涨的做多情绪。

不过无论市场情绪如何高涨，多头筹码如何集中，受制于场内越发稀薄的流动性，市场始终缺乏增量资金，难以持续向上，向下跌落则是阻力最小的运行方向。场内流动性的单薄已经不需要从数据层面举例论证了，单纯复盘一下过去一个月市场稍微有所表现的币种基本可以发现，过去一个月似乎二级市场只有 DWF 一个玩家在动作，持续营造一种负费率爆空的一波流走势。之所以会出现这样的走势，也只是单纯的因为交易所现货交易的订单簿比合约订单簿流动性差上许多，才可以操纵出合约负费率下的上涨走势。由于波动巨大且费率高昂，在这种行情中真正操作就会发现，无论做多还是做空，基本都会爆仓了结。

其实这一幕经历过 19 年的老兵都会觉得比较熟悉，在 2019 年下半年，市场流动性和情绪都比较惨淡，交易所场内经常会随机开出一些当日涨幅 40% 以上的盲盒活跃气氛，当市场出现这种迹象，侧面也说明流动性基本已经衰竭到一定水平了。回到市场主线上来，比特币期货延迟通过叠加马斯克卖币，市场在 8 月 17 日大幅下跌，大量合约多头爆仓，据数据平台统计，全网当日爆仓量已接近 FTX 倒闭事件当日爆仓量，提前博弈 ETF 事件的多头基本全部爆仓。

今年 5 月全网未平仓合约低点在 10.89 B 左右，经历本次洗盘，下降到了 11.16 B，距离今年 3 月份的 8.77 B 低点也是一步之遥，总体上实现了比较好的对多头一致性预期的洗盘效果。从目前价格水平来看，自 6 月以来博弈 ETF 事件的多头买入成本大致在 27, 000 以上，目前市价 26, 000 美元左右，所有多头已经全部被套，且由于多头持仓在 29, 000-30, 000 一线非常集中，可预见的是现货多头阵营将不断瓦解，多杀多的出清大概率还将持续，不经历持续洗盘，市场难有向上的转机。

从短线而言，经历了 8 月 17 日这场多头集中爆仓后，目前市场严重超卖，交易量大幅缩减，合约费率深度负值，接近了 5 月做空情绪最峰值的水平，且多头普遍惜售情绪严重，短期反弹还是可以期待的，但未来可能仍要走出不断横盘再下台阶的走势。

至于目前价位能否进行抄底，我们认为目前还不是本次回调的真正底部，笔者在 8 月 17 日早上打开手机，除了发现市场暴跌之外，收到了 30 余位伙伴发来的信息，无一例外全是问：跌完了吗，能抄底了吗？

单从市场经验而言，人人都在问能否抄底的价位基本上不会是真正的底部，至于那个真正的底部在哪里，我们仍然保持上一篇月报的研判：

• 情绪条件：Binance OI 回落至较低水平（30 亿及以下），费率出现负值

• 资金条件：稳定币净流出变弱

• 筹码条件：相对于当前市价回落~ 20% ，BTC 回落到 22, 000-23, 000 水平，ETH 相应在 1, 400 左右

可能还需要再加一条，就是某天早上醒来笔者的手机再度收到 30 条信息，如果都是说：行业是不是没了？那将是最好的买点，且这个买点，应该在未来一个季度内就会出现。

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