四年昂首阔步科创板打造资本市场高质量发展引擎

始于浦江潮，立足“硬科技”。四年前的7月22日，一记锣声响彻黄浦江畔，自此科创板持续向科技创新高地冲锋发出最强音。

一岁一华章，在年轮更替中，科创板已成长为我国“硬科技”企业聚集地。四年笃志前行，四年行稳致远，科创板持续深化改革，创新发展，与促进经济高质量发展、提升科技创新服务能级、深化上海国际金融中心和科创中心建设同频共振，用精彩蝶变书写出一份浓墨重彩的答卷。

建设中国特色现代资本市场其时已至、其势已成、其兴可待。作为资本市场改革“试验田”，科创板在科技创新的浪潮下追逐高质量发展的定力和决心愈加坚定。而今迈步从头越，展望未来，科创板将用创新、突破为长远发展蓄势赋能，继续求索如何更好服务国家重大战略和实体经济，谱写助力科技自立自强新篇章。

以制度包容建中国特色科创之路

科创板是注册制在中国资本市场的首次探索，这是一条没有经验可以借鉴的路。以信息披露为核心，科创板在发行、上市、信息披露、交易、持续监管等方面进行了一系列制度创新，形成了立足中国国情，可复制可推广、具有中国特色的“四梁八柱”基础制度体系。

在入口端，科创板设立多元包容的发行上市条件，允许符合条件的未盈利企业、红筹企业、特殊股权架构企业上市，满足不同类型、不同发展阶段的科创企业上市融资需求。截至目前，科创板已有52家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、6家红筹企业、20家第五套上市标准企业。

“科创板的包容性让原本无缘A股的一些科创企业实现境内上市，在成长较早阶段获得资本市场的‘活水’灌溉，彰显了资本市场对科技创新的支持。其中，第五套上市标准是重要制度创新之一，为突破关键核心技术、拥有原创引领技术，但尚处于研发阶段、还未形成收入的企业提供了上市渠道。”上海交通大学上海高级金融学院学术副院长、金融学教授严弘表示。

在审核端，科创板坚持开门办审核，把好上市公司质量“入口关”，提升审核效率和可预期性；在发行端，科创板构建市场化发行定价机制，试行跟投制度，以资本约束强化保荐机构“看门人”职责；在持续监管端，科创板建立小额快速融资制度、新增第二类限制性股票制度、首创首发前股份询价转让制度，实现了创投资本与机构投资者的有序接力。

创新不息，求索不止。去年10月末，科创板股票做市交易业务正式启动，标志着科创板交易机制改革再进一步。数据显示，截至目前，共有15家做市商开展做市交易业务，覆盖150余只科创板股票，其中37只股票获得3家或以上做市商共同做市。

千亿市值光伏龙头晶科能源便是其中一员。三家做市商先后宣布对晶科能源开展做市交易业务。“做市商制度开启以来，对公司股票流动性的提升起到了积极作用。作为完善增强资本市场服务实体经济能力的举措，做市商制度进一步推动光伏行业自主创新能力不断提升，促进科技—产业—资本形成良性循环。”晶科能源董事会秘书蒋瑞直言。

联影医疗相关负责人进一步表示，长期来看，做市机制可以帮助公司估值趋向合理，同时可为公司回购、股权激励计划等实施提供便利，间接提升公司治理水平。

依托创新制度，科创板已初步形成人才、资本、产业等各类创新要素合理配置和高效循环的市场生态。改革没有休止符。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，科创板未来还有许多制度创新可以先行先试，为中国资本市场发展注入新的活力和动力。例如，科创板可以探索更多长期资金入市途径，提升市场的稳定性和长期投资者占比。又如，科创板可以探索跨境交易，促进国内外市场融合和交流，提高市场的开放度和国际化程度。

改革沃土结创新硕果

从高处着眼，从实处着笔，让有限的金融资源发挥最大功效，促进经济转型和科技—产业—资本良性循环。

为科创企业度身定制的上市标准，扭正了之前“过往业绩数字和未来科研发展”失衡的天平。科创板设立以来，科技和金融高度耦合，资金更高效配置科创企业的趋势愈发明显。截至7月21日，科创板上市公司共546家，募资规模累计超8500亿元。今年上半年，科创板募资总额占全部上市板块比例达41.82%，较去年同期进一步提高。今年上半年A股前十大IPO中，有5家来自科创板。

“资金偏好说明科创板有力推动了科技和资本融合。科创板设立和发展为科技创新企业提供了更加便捷的融资渠道，使得更多资金流入科技创新领域，推动中国科技创新发展。”田利辉表示。

中泰证券策略研究负责人徐驰认为：“当前我国经济处于转型升级和高质量发展的重要时期，需要支持和培养一大批自主可控、安全可靠、竞争力强的科创企业，科创板的设立进一步加强资金对科技创新和产业升级的支撑，为我国经济转型奠定了至关重要的基础。”

支持和鼓励“硬科技”企业上市一直是科创板建设的首要任务。初心不改，信念如磐，四年以来，一批批打破国外垄断、自主创新能力强的企业、代表性企业、行业龙头企业在科创板上市。仅近一年来，便有国产高端医疗影像设备第一股联影医疗、高端CPU第一股海光信息、医疗器械第五套标准第一股微电生理登陆科创板。

上市不是终点，而是高质量发展的新起点。科创板上市公司拿出“拼”的精神、“闯”的劲头、“实”的作风，开启奋跃而上的新图景：看业绩，科创板最近3年营业收入、净利润复合增长率分别达到30%、59%，居A股各板块之首；看研发，资本活水如星星之火，点燃了科创企业的创新火苗，形成燎原之势，一系列创新成果竞相涌现，六成科创板公司的核心产品或技术正在相关领域实现进口替代，维护产业链供应链稳定。

“在募集资金的支持下，公司持续加大研发投入，搭建更好的研发实验环境，为技术突破和产品创新提供保障，有力支撑了公司在半导体设备领域的研发与产业化进程。公司临港研发及生产中心项目顺利建设，将于今年年底完工投入使用，届时临港项目生产能力将达到每年100亿元。”盛美上海董事长王晖说。

指数产品生态链日趋完善

6月5日，上交所科创50ETF期权平稳上市，科创板场内金融衍生品工具的空白拼图得以补齐。这是全面注册制背景下首次推出的股票期权新品种，也是科创板指数产品持续丰富的又一步。截至目前，首批到期的科创50ETF期权合约已顺利完成行权交收，市场总体运行平稳，期权保险功能逐步发挥。

为居民资产配置创造相协调的渠道和生态圈是应有之义。近年来，我国居民财富资产配置结构趋于多样化，对资本市场提升服务能力提出了更高要求。随着科创板建设扎实推进，科创板指数系列产品应用不断丰富，既有助于引导更多社会资金流向国家重点支持领域，更好服务实体经济高质量发展，又为中小投资者提供了分享科创板增长红利的良好工具。

细数丰盈硕果，当下已初步形成颇具影响力、竞争力、层次丰富且各有侧重科创板指数体系，覆盖了规模、主题、区域、策略等类别。同时，科创板指数产品接连涌现。自2020年9月首批科创50ETF成立起，截至今年6月30日收盘，科创板指数境内外产品总规模已增长至1170.6亿元。其中，科创50指数产品29只，规模超千亿元，总规模位列境内宽基股票指数第三，ETF规模位列第二。

不过，在徐驰看来，目前科创板市场相应的风险管理工具仍然偏少。“借鉴成熟资本市场经验，应该开发更加丰富的工具箱，以满足投资者多样化的投资需求和风险管理需求。”

严弘持有类似观点，“科创企业的一大特点就是未来发展前景具有不确定性，为让投资者能利用金融工具做好风险管控，建议可以逐步在科创板推出衍生产品等风险对冲工具，这对整个A股市场而言也能起到表率作用。”

凡是过往，皆为序章。从试点注册制的试验田，成长为全面注册制的引擎，面向新时代，科创板已开启新征程。

来源：中国证券报·中证网作者：黄一灵

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