SignalPlus宏观点评(202305029)

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美国主要指数上周收盘表现强劲，SPX 上涨 1.3% ，Nasdaq 上涨超过 2% 。 Alphabet、Amazon、Apple、Meta、 Microsoft、Nvidia 和 Tesla 这个致命的组合年初至今已经上涨了 40% 以上，剩下的 SPX 493 指数仅上涨了 1% 。市值加权 S&P 500 指数与等权重 S&P 500 指数在今年的表现差距已经扩大到 1999 年（Web 1.0 即将改变世界之时）以来的最大水平。

在周末刚出炉的新闻中，Biden 总统和众议院议长 McCarthy 相互妥协并达成了一项债务上限协议，该协议几乎没有提及财政纪律，在经过数周的政治表演后仍几乎“大同小异”。协议重点包括：

• 债务上限暂停至 2025 年，使财政部直到下届总统大选后都拥有完整且不受约束的借贷权限。

• 2024 年非国防支出上限为当前财年水平， 2025 年增长 1% 。

• 2024 年国防开支增长 3.3% ，以非国防联邦项目作为代价。

• 没有新的税收或政府计划。

• 在工作要求和其他非财务事项上妥协。

该协议将在周三进行投票，接下来几天 Biden 和 McCarthy 将向各自党派的议员推销这个协议；就目前而言，该协议的条款几乎是一项自由支出的法案，对未来两年的 GDP 几乎不会产生影响，且在支出方面对于一些保守的众议院共和党人来说几乎没有做出让步。

假设该协议没有在周三的最后一刻投票失败，股市情绪应该会对这一消息做出正面反应，因为协议的通过消除了一个机率虽低但较大的尾部风险；然而，对固定收益来说其长期影响更为复杂，因为这会导致 6 月和 7 月加息的选择重新回到台面上，而且没有支出上限意味著赤字支出仍会持续，国债供给可以再次任意扩张。

强劲的核心 PCE、耐用品订单、个人消费支出数据以及周五稍晚时债务上限协议即将达成的预期共同将美债收益率推升至一周高点，美元兑日圆也突破 140 ，降息的可能性被迅速排除， 6 月加息的可能性现在回升至 70% ，而本月早些时候仅为 10-15% 而已。此外，任何债务协议一旦达成，财政部将立即寻求恢复其现金余额，可能会迅速从系统中撤回高达 4000 亿美元的流动性（通过发行国库券）。

股票市场已经能够完全忽略央行资产负债表的持续收缩 (QT) ，这在很大程度上要归功于科技股和 AI 的实力，不过我们对于财政部 TGA 帐户可能会迅速撤走流动性保持谨慎态度，在进入夏季的同时，这可能会导致一些被低估的负面效应；我们对 BTC/加密货币价格也有同样的担忧，虽然价格的疲软主要是因为主流兴趣的缺乏而不是宏观因素，但更高的终端利率仍会在未来几个月对风险情绪产生影响。

本周受假期影响将会较短，周一美国市场因纪念日休市，不过在经济数据方面会较为忙碌，周三有 JOLTS 数据，周四有 ADP 和 ISM 数据，周五有非农就业数据，同时本周还有各种美联储发言人的繁忙行程，我们会持续为各位关注并更新。

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