NFT金融化了?NTF面临的挑战及存在的机会

金融化将非流动资产转化为可交易证券，这有助于将现金流引向借款人并为重大经济发展提供资金；
NFT 金融化垂直领域包括：NFT 市场和聚合器、流动性池、流动性提供者、碎片化、NFT 借贷和估值；
如果解决了两个关键限制，则可以释放 NFT 的更大潜力：流动性低和价格发现不足；
NFT 由于其独特的特性：低可访问性和缺乏实用性进一步导致了低流动性；
NFT 缺乏流动性时会出现高滑点、资本效率低下以及价格发现和估值不佳等问题；
NFT 金融化的市场格局仍处于起步阶段，解决方案仍不可避免地陷入贷款价值比低、利率高、缺乏可扩展性和流动性不足等问题；
NFT 借贷协议中，有三种机制可以促进 NFT 作为抵押借贷：点对点借贷、点对池借贷和场外 (OTC) 借贷；
NFT 租赁市场还很早期，平台上挂牌的资产非常少，不过游戏内资产非常适合租赁市场，但流行的加密游戏往往拥有自己的游戏内 NFT 市场；
NFT 定价机制可以分为两类：基于预言机和股权证明定价，前者依赖于使用预言机来检索链上数据，后者依赖于人工评估员的共识；
NFT 金融化还有待进一步探索的领域：将 NFT 划分为具有不同风险和回报配置的不同类别，构建借款人的风险配置，以及扩展 NFT 实用程序层。
NFT 当前市场及其瓶颈
NFT 背后的技术释放了数字经济中一直未被开发的部分，实现了数字资产的所有权。如今，NFT 主要作为个人资料图片 (PFP）而风靡了圈内外，同时也被归类为艺术品和收藏品之列。目前为止，PFP 这一类别的潜力尽管有限，但对于社交和连接社区还是非常有用。而随着 NFT 的用途越来越广泛，该技术还将应用于 PFP 以外的不同行业，无论是在物理世界还是虚拟世界中，这些可能性都将无穷无尽。
NFT 金融化的重要性
理论上，任何金融资产都可以证券化。证券化是发行人通过将各种金融资产，合并或汇集到一个组合中来设计有价金融工具的过程，然后发行人将这个重新包装的资产出售给投资者。
此外，证券化也可以被认为是效率较低的传统债务市场和效率更高的资本市场之间的一种套利形式，在资本市场中，金融公司将旧证券装扮成新的资产支持证券以获取利润。因此，基础资产池的现金流和信用风险的切片变成了具有不同风险回报特征和到期范围的证券化产品。
通过将非流动性资产转化为可交易证券，证券化有助于将现金流引导至借款人并为重大经济发展提供资金，这不仅促进了市场的流动性，还帮助发行人和投资者分散资产类别和全球范围内的风险。
NFT 信贷市场
再来看一下 NFT 信贷市场，拿 NFTfi 来说其发放的贷款，2021 年贷款额已超过 4000 万美元，2022 年 1 至 5 月的累计贷款额则达到了 1.55 亿美元。
而 2022 年 5 月 NFT 交易量约为 30 亿美元，如下图，同月 NFTfi 发放了 3600 万美元的贷款，NFT 信贷市场的渗透率只达到了 1.2%。
NFT 交易量；来源 Dune Analytics @hildobby，截至 2022 年 6 月数据
如果放在一个更复杂的信贷市场里，特别是抵押贷款和房地产行业，价值约 40 万亿美元资产中信贷市场的渗透率则可能超过 50%。
另一方面，在传统的艺术品信贷市场中，银行通常对艺术品贷款收取 2% 至 5% 的费用，具体取决于客户的其他资产和业务，艺术品贷款公司和拍卖行则通常收取 6% 至 9% 的费用，艺术品抵押贷款的期限一般为一年，而所有者通常可以借到艺术品评估价值的一半。
相比之下，NFT 的 loan-to-value（LTV：贷款价值比）则只在 10% -30% 之间，年利率却达到了 50% ；年利率是用户每年需要支付的借款费用，也是衡量用户借款成本的更广泛衡量标准。从这些都可以看出，现有的 NFT 信用市场的资本仍然是高度低效的。
那么它的关键瓶颈是什么？
在深入研究 NFT 金融化市场之后，我们意识到如果可以解决两个关键限制：NFT 资产的流动性低和价格发现不足，NFT 的实际潜力就可以被释放，否则流动性低又将进一步导致价格发现困难。
为什么 NFT 的流动性低？
消费者在做出购买决定之前需要花更多时间了解 NFT 资产；
大多数主流 NFT 集合价格高，可访问性低，导致用户群较小；
缺乏实用性：到目前为止，围绕 NFT 的大多数实验都集中在艺术品和收藏品类别上。由于范围有限，我们还没有看到 PFP 之外的独特和创新应用程序出现。为了产生更高的流动性，产品或资产本身需要有足够的效用来创造强劲的需求。在强劲的需求下，资产才更容易出售并转化为流动资产，例如现金。
NFT 流动性不足引发的问题
高滑点：较低的交易流动性意味着用户不能轻易地将一种资产与另一种资产交换，并且会产生更高的滑点，从而导致严重的价格偏差；
资本效率低下：NFT 持有者的资产利用率非常低，清算周期长，信用条件不灵活；
价格发现和估值不佳：非流动性资产交易量和交换需求较低，导致定价和市场信息不对称，不透明的信息导致市场活动低迷和资产估值困难。
NFT 金融化目前市场格局
尽管观察到 NFT 的非流动性以及市场无法有效评估 NFT，但仍然可以看到 NFT 的金融化空间，以及正不断在快速发展。根据 Dove Metrics 的数据，即使市场进入熊市，NFT 领域内的融资仍呈现上升趋势。
NFT 融资趋势不断上市
不过，目前 NFT 金融化的市场格局仍处于起步阶段，解决方案仍不可避免地陷入贷款价值比低、利率高、缺乏可扩展性和流动性不足等问题。此外，缺乏可扩展、低风险和可信的价格评估机制也限制了 NFT 信贷市场，导致 NFT 支持的贷款需求超过了借贷资本的供应，并造成大量 NFT 借贷需求未能得到满足。
但随着看到越来越多的建设者和开发者探索和试验 NFT 用例，并构建基础设施以增加 NFT 的流动性，我们很高兴能与建设者一起踏上扩大 NFT 金融化的旅程。
目前，NFT 金融化市场格局大致可分为以下几个垂直领域：
其中，NFT 市场和聚合器等协议促进了 NFT 交易。探索 NFT 借贷和租赁市场的协议侧重于提高资本效率和探索 NFT 产生收益的可能性。此外，还可以看到许多协议为提供和增强流动性以及 NFT 金融化的估值构建了基础。而碎片化、流动性提供者和流动性池部分的协议则试图解决有关 NFT 流动性低的问题。最后，那些关于 NFT 合理估值的协议致力于对 NFT 的价值做出公平客观的判断。
在深入研究了上述大多数协议之后，我选择了其中的一个子集，这些子集反映了一些最流行和成熟的协议，以及一些更年轻但创新的协议。在接下来的内容中，将介绍这些协议用于实现 NFT 金融化的机制，其中包括估值、评估和借贷机制，同时探讨下它们的局限性。

NFTX
NFTX 由 DAO 所构建，目的是制作由 NFT 收藏品支持的 ERC20 代币。NFTX 允许用户将他们的 NFT 存入 NFTX 保险库并铸造一个可替代的 ERC20 代币（vToken），该代币代表对保险库内随机资产的 1:1 索取权，而该 vTokens 也可用于从保险库中兑换特定或随机的 NFT。
如下图：用户可以去像 Sushiswap 这样的自动做市商 (AMM) 购买像 PUNK 这样的 vToken，并使用该代币从 PUNK Vault 中获取随机 CryptoPunk。
NFTX PUNK 保险库
协助价格发现
通过 NFTX 建立的机制，NFTX 将同一保险库内的 NFT 视为可替代的。因此，只有具有相同特征或稀有度的 NFT 才会存放在同一个保险库中，该机制也更适用于同一个集合中的地板项目。
在自动做市商 (AMM) 中拥有铸造 vToken 的用户，可以创建一个流动市场以供其他用户进行交易。交易者可以根据他们对 NFT 的看法存入和出售 vToken，套利过程有助于价格发现。而随着流动性和交易量的建立，NFT 支持的 vToken 将进入价格发现阶段，公允价值随之逐渐确立。

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