SignalPlus宏观点评(20230524)

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美国股市最终出现了较明显的回落，由于债务上限问题持续疲劳轰炸，加上多头头寸过度拥挤，昨天市场下跌 1% 至 1.5% 。这里不再重复债务上限的最新细节，昨天比较有趣的消息包括议长 McCarthy 据称在众议院共和党闭门会议上告诉共和党人“我需要你们在债务上限问题上继续支持我......我们离达成协议还很远”，且众议院两党领导人都已经告知议员们可能一直到纪念日周末都要继续开会，甚至可能延续到休会期间。此外，下午的一个新闻指出，财政部已经“询问联邦机构他们是否可以较晚支付将到来的款项”，显示他们至少已经开始考虑采取优先措施。

5 月 30 日与 6 月 1 日以后的国库券间的利差开始出现比较显著的差距，国库券市场的错位迹象仍是比较明显的

在市场头寸方面，虽然有一些图表显示美国股票和债券期货“净空头创下纪录”，但我们认为这些信息并不完整，原因是它们并不包括经理人对冲现金 delta 的仓位，华尔街投行更全面的研究显示，当前更准确的股票头寸现状应该是偏向多头，尤其是在上周股市向上突破期间市场增加了大量多头头寸。

一个典型的股票期货图表会显示杠杆对冲基金“创下纪录”的净空头，如下图所示，但仔细观察会发现，个股做空规模也接近历史低点，这表示大量期货空头仓位可能是来自投资组合的对冲叠加策略。

这与对冲基金服务商数据一致，数据显示总敞口处于多年以来的高位（股票仓位），净敞口要低得多（可能是因为通过期货进行方向性对冲）。

实际上，花旗进一步的研究表明，SPX 上周新增了 210 亿美元的新多头头寸，是 5 年来最大的规模之一，净头寸目前处于第 93 百分位数，估计多头与空头的比例超过 9 比 1 。Nasdaq 和 Nikkei 指数的情况类似，正当四大央行资产负债表和流动性渠道又要再次翻转之际，投资界又开始 FOMO 买入股票，两个指数的热门股都出现大量多头头寸。

在加密货币方面，香港 SFC 在经过很长一段时间向行业伙伴征询意见后，发布了市场期待已久的关于虚拟资产交易平台营运者的指引，该指引将于 2023 年 6 月 1 日与香港新的 VASP 制度一起生效。

咨询的结论长达 380 页（周末实习生项目？），重点摘要如下：

1. 虚拟资产交易平台可以为散户投资者提供现货交易服务

2. 可以上市的代币必须符合以下要求：

• 平台必须在上市前对其进行适当的尽职调查。

• 证券型代币（具有实际资产所有权）是不允许的。

• 非证券型/应用型代币在上市前需要至少有一年的记录。

• 符合条件的代币必须有一定的市值规模，并且必须被纳入至少 2 个由知名指数提供商运营、被认可且独立的加密货币指数中。

•  一开始可能的候选代币：Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Bitcoin Cash, Polkadot, Solana, Avalanche, Cardano, Chainlink, Polygon

• 可接受的指数和代币不会有白名单，委员会将参考 IOSCO 金融基准原则来进行考虑。

• 代币是否为证券型代币不需要单独的法律意见，期待平台会对申请进行最佳判断。

3. 在 HKMA 进一步提供关于香港稳定币监管更明确的信息之前，不允许散户进行稳定币交易。

4. 由于证监会认为虚拟资产交易平台应该是纯粹的订单撮合代理，因此不允许进行借贷活动。

5. 不允许衍生品交易。

6. 平台必须使用自己的托管服务，由于目前缺乏虚拟资产托管监管制度，不允许使用第三方托管服务。

7. 所有私钥和助记词必须安全地存储在香港，并通过适当的安全认证。

8. 98% 的客户虚拟资产需要以冷存储保管。

• 如果有适当的保险覆盖，可以降到 50% 。

• 储备金可包括活期存款、短期定期存款、香港银行保函以及特定的虚拟资产。

9. 证监会将采用一个简化的双重发牌制度（Type 1 7 VASP），以加快申请进程。

虽然本地的加密货币行业可能没有得到所想要的一切，但看到当局出台详细的计划和保护措施来明确相关规则，无疑是个正面的消息；我们也期待看到香港其他监管机构不断完善和明确相关规则，并期待香港继续在虚拟资产的监管方面发挥领导作用，为世界其他地区树立榜样。

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