交易所刷量研究：如何估算交易所的虚假交易量？

原文作者：X-explore，吴说区块链

吴说曾报道，自 2023 年以来，加密货币交易所的交易量大幅增加。今年 1 月，主流交易所的衍生品交易量比上个月增长了 47.6% 。而这飙升的交易量，很可能如文章所言，混杂着虚假交易。

加密货币交易所的刷量交易并不是一个新话题。由于中心化交易所缺乏监管，一些交易所倾向于虚假刷量以掩盖真实的交易量，从而提高其交易量的排名。因此，我们构建了交易量分析的方法来识别和阐述虚假交易量。

我们通过开放 API 获得了几个主流交易所的历史 K 线数据、实时深度数据和实时交易数据。这些交易所包括 Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin 以及 dYdX。

1. 各交易所交易量概览

通过下图我们可以得知，自 2023 年以来，加密货币交易所的交易量大幅增加；不过 Phemex 交易所的交易量形态呈现异常。

下图显示了 Phemex 的 uBTCUSD 交易对的价格和交易量图。可以清楚地看到，从 2022 年 8 月 19 日开始，交易量迅速增加，从 2022 年 9 月 16 日开始到 2022 年 11 月 19 日，这种疯狂的交易量再度上演。此后，在没有任何迹象的情况下，交易量急剧下降，并将水平降至 2022 年 8 月 19 日之前的交易量。从 2023 年 1 月开始，成交量似乎再次反弹，并继续保持在一个较高的水平。

4. 订单簿深度 vs 交易量

深度被认为是衡量交易所流动性的一个重要标准。交易者喜欢深度较好的市场，因为交易成本较低。我们调查各个交易所的订单深度，以确定是否有任何可能观察到的模式或趋势。

总的来说，Binance 和 dYdX 似乎有非常好的深度和价格。KuCoin 和 OKX 紧随其后，而 Phemex 有着最大的滑点。

5. 估算虚假交易量

我们构建了一个模型来估计报告交易量的真实比例。

观察到 Phemex 的价格波动和交易量之间的相关性很弱，我们假设交易所的虚假交易主要发生在价格小幅波动的时期。也就是说，价格大幅波动期间的交易量是真实的。这是一个保守的假设，用于估计虚假交易量的比例。

总结

我们采用了主流中心化交易所的各种公开数据：

• Phemex 的交易量显示出与其他交易所不同的模式。Phemex 平台上交易量的突然增加似乎很有意思，这是不正常的。

• 与其他任何交易所相比，Phemex 的交易量与价格 k 线的相关性被认为明显较低。这表明 Phemex 的交易量并不完全取决于市场走势，可能有其他力量推动他们的交易量。

• 在大多数交易所中，Phemex 似乎有最高的价差和滑点。这应该会让一些客户交易望而却步。

• 对一些飙升的交易量进行比率分析估计，估计的交易量占 Phemex 报告交易量约 5% ~ 25% 。

• 通过深入研究个别交易数据，即使市场波动大时，Phemex 的交易规模也没有太大的变化。与 Binance 相比，当市场波动大导致巨大的 K 线交易量时，会出现大额交易。

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