SignalPlus宏观点评(20230425)

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由于投资者正等待繁忙的财报周的到来，加上 FOMC 会议前美联储进入缄默期，昨天市场毫无波澜。中国股市本周开盘风险情绪不佳，由于房地产市场复苏迹象疲弱，房地产板块下跌 1.5% ，此外，中国国内股票的表现也继续逊于美国和欧洲上市的中国增长敏感类股，显示中国国内投资者的风险情绪持续降温。

在美国方面，穆迪评级服务上周五下调了 11 家区域性银行的评级，表示其担忧低息贷款与当前高融资利率之间的平衡压力。此外，区域性制造业调查也进一步显示疲软的结果，达拉斯联储商业活动指数受就业疲软和价格上涨拖累，下跌 7.7 点至 -23.4 ，而 4 月份芝加哥联储非制造业活动指数从上个月的 -9 降至 -24 ，附加的评论也证实情绪低迷，调查参与者指出“经济肯定有放缓，新订单几乎停止”。

由于经济数据疲软，美债收益率当天下跌约 5 个基点，不过市场预期 FOMC 5 月份加息的机率仍远高于 85% 。远期通胀预期则保持稳定， 1 年期通胀掉期利率自 3 月初以来一直徘徊在 2.5% 左右，这有助于支撑股市情绪，并为最早 9 月开始的降息提供理由。收益率曲线也保持稳定， 2/10 s 利差稳定维持在 -60 个基点左右，不过 Powell 偏好的 18 m 3 m 远期曲线倒挂情况仍十分严重，利差在 -150 个基点左右，进一步预示著未来的增长隐忧。

近期有一些新闻指出股票和美债的投机性空头创下历史新高，虽然其中一些空头涉及做市商对冲，例如针对新发行的公司债券等，不过推测谁做多可能会十分有趣，SPX （收盘价）的实际波动率下跌使系统性基金得以重新将杠杆加回股票多头，到达 2021 年以来的最高水平，这与传统的基本面投资者的观点形成对比，后者仍担心经济放缓以及可能出现的企业盈利衰退。

本周将进入全面的财报季，我们预计价格走势将受到财报结果的驱动，而宏观因素将退居二线。S&P 500 指数目前正朝著 EPS 同比下降 7.3% 的方向发展，仍稍微比最糟糕的预期好一些，这要归功于银行业目前为止的强劲业绩表现。尽管如此，投资者将会将焦点放在经济敏感型类股和科技巨头的获利表现，以确定股市的下一步动向。

在加密货币方面，市场情绪仍然不佳，BTC 和 ETH 都未能反弹突破 2.75 万和 1, 800 美元的水平，不过投机者仍做多，资金费率保持正值；然而，CeFi 平台上的稳定币余额仍持续大幅减少，显示负面情绪没有反转，加密货币流动性仍继续萎缩，使交易环境更加偏向“零和”。此外，监管打击和主流兴趣的下降使得 Tether 重新主宰稳定币市场，主导地位超过 64% ，自 3 月初出现脱钩事件以来，USDT 的交易价格一直略高于 USDC。最后再次重申，我们对短期内加密货币价格保持谨慎态度。

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