SignalPlus：税局来电了特别版

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昨天意外的经济数据始于英国， 3 月份 CPI 高达 10.1% ，超出预期的 9.8% ，且是 G 7 集团的最高水平，主要是食品价格（  19% ， 1977 年以来最高）和家庭服务价格（  26% ）面临巨大压力。2 年期英国国债收益率当日上涨 14 个基点，推动欧洲和美国收益率走高， 12 月联邦基金期货从 3 月初 SVB 导致的低点以来已经重新走高 90 个基点。

TradFi 市场的价格波动在纽约交易时段的大部分时间里都十分平淡，直到下午 2 点褐皮书发布，其中悲观信息居多，像是“消费者和企业的放贷量和贷款需求都普遍下降”、“整体金融行业的情况急剧恶化，恰逢银行业近期面临压力”，以及“贷款活动大幅减少…报告显示，由于融资成本上升、不确定性增加以及信贷条件更加受限，不同行业的现有或者计划中的项目都被推迟或取消”。

不过，昨天最重要的数据可能是通常不引人注目的每日财政报告 (Daily Treasury Statement)，随著 2022 年税收即将到期，经济学家和利率交易员会密切关注该报告。从昨天到下周二，财政部预计将收到约 75% 的非预扣税款，由于经济走软，本月为止税收收入的情况比去年低约 30% 。

今年何时会出现债务上限违约问题，最大的变数将是税收收入，如果收税速度大幅下降（例如，同比下降 35-40% ），可能会将违约日期和随之而来的国会边缘政策提前到 6 月初 (目前的预期是 7 月至 8 月左右)。虽然人们总是认为（暂时的）财政部违约是一个难以想像的结果，但当前政治上的对立环境比以往任何时期都更明显，不能排除有政治因素导致政策错误的风险，因此，短期美国国库券 4-6 个月窗口的收益率比当前高出约 100 个基点，以反映风险溢价，如果“最后期限”意外被提前至 6 月或更早的时间，这情况肯定会被视作一个负面的风险事件。

提到现金管理，在 SVB 相关救助行动导致资产负债表扩张后，市场应该为流动性放缓和回撤做好准备，其中包括更高的 TGA（财政部帐户）回填、RRP（逆回购）活动、持续的量化紧缩、中国宽松政策步调放缓，加上债务上限问题的搅局。

简而言之，由于债务上限的逼近、美联储紧急贷款工具恢复常态、以及欧洲持续的量化紧缩政策，我们预计近期资产负债表扩张趋势将出现反转。如果说风险资产和股票在过去 6 周内已经上涨并受益于宽松的货币环境，我们预计阻力将再次出现，且我们对未来几个月风险资产（包括加密货币）的走势较不看好，特别是如果通胀和工资增长在当前水平稳定下来，迫使美联储必须维持鹰派立场。

随著 BTC 和 ETH 分别跌破 3 万美元和 2000 美元，加密货币期货在过去 48 小时内出现大规模多头清算，是 2023 年至今最高，超过 2.6 亿美元，未平仓量也急剧下降，显示多头在这一过程中被迫止损，且缺乏新空头部位的建立。市场情绪一直倾向狂热，永续合约资金费率为正也已经持续一段时间，Capella 升级后 ETH 没有出现抛售情况，市场情绪很可能过度乐观，随著 Binance 刚刚宣布 ETH 提取从 4 月 19 日（昨天）开始，且如上所述 TradFi 流动性状况可能转为负面，我们对当前价格水平转趋谨慎，如果股票风险情绪出现下跌，可能成为催化剂进一步影响加密货币价格。

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