风险与机会并存，浅析USDC脱锚下的套利机会

3 月 11 日，USDC 的发行商 Circle 称，USDC 的400 亿储备金中有 33 亿存款在硅谷银行，在此之前硅谷银行因“流动性不足和资不抵债”而被迫关闭，并指定了美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

虽然 Circle 受到影响的只是一小部分资金，但因为周末银行并不上班，大规模购买 USDC 赎回美元这一套利机制失效且 Coinbase 也关闭了 USDC 的美元提款通道，USDC、DAI、FRAX、MIM 等稳定币相继脱锚。在市场剧烈波动的情况下，也蕴含着一些机会。

Lookonchain 统计的机构操作

抄底：USDC 损失有限且大概率会回到 1 美元附近

最简单的操作就是等待 USDC 下跌后进行抄底，依据在于 USDC 储备金受到硅谷银行影响的比例不超过 10% ，那么 USDC 当前的理论价值应该超过 0.9 美元，USDC 跌到 0.9 美元以下就是合适的抄底机会。

这已经考虑了硅谷银行被清算并完全不能收回资金、Circle 坐视不理等极端情况。实际上，硅谷银行因为在风险投资行业的良好声誉，也有不少的支持者。据彭博社报道，超过 100 家银行签署了一份支持硅谷银行的声明，如果其它实体收购硅谷银行，投资者将继续与硅谷银行保持关系。

3 月 12 日，Circle 也发布公告称，如果硅谷银行的资金不能 100% 回款，Circle 将使用公司资源弥补短缺以支持 USDC。在美国银行下周一营业后，USDC 的流动性操作将恢复正常。

在过度的 FUD 情绪之下，部分投资者可能担心美国其它银行也可能步 Silvergate 和硅谷银行的后尘，第一共和银行（FRC）的股票价格在周五开盘时曾跌超 50% 。据彭博社报道，美联储和 FDIC正考虑设立基金，为陷入困境的银行提供存款担保。

直接进行抄底的投资者还需实时关注动态，以免让自己处于不公平地位。例如在 FTX 风险刚刚暴露时，资金缺口相对于总存款的比例并不高，但因为很多人全额提款，且在提款关闭后 FTX 还通过特殊渠道向部分人开放了提款，导致没有提款的人可能损失 100% 的资金。

即使有风险，大概率 USDC 也会在周一恢复至接近 1 美元的价格。

避险：USDC 与 BUSD 和 DAI 的互换

在 USDC 脱锚后，可以选择将 USDC 1: 1 兑换为其它稳定币，以期望其它稳定币的发行商能够兜底。如果 USDC 恢复 1 美元，将没有任何损失；如果 USDC 继续脱锚，其它稳定币的发行商也可能弥补 USDC 的亏空。

首先是 BUSD 和 USDC 的互换，币安默认将用户充值的 USDC 兑换为 BUSD，因此 USDC 脱锚的早期，BUSD 和 USDC 在币安仍然能够按 1: 1 互换。在 USDC 已经脱锚的情况下，BUSD 理论上比 USDC 风险更小，可能有币安的兜底。事实也如此，随着 USDC 脱锚的持续，币安关闭了 USDC 和 BUSD 的互换通道，此后 BUSD 的负溢价维持在 1% 左右，而 USDC 的负溢价最高超过 10% 。

第二是 DAI 与 USDC 的互换，Maker 的稳定锚定模块允许 DAI 与 USDC 之间的互换。在没有其它渠道规避风险的情况下，DAI 也是比 USDC 更好的选择，因为还有部分 DAI 是超额抵押加密货币铸造的，且 MakerDAO 有可能对协议中的坏账进行兜底。波场创始人孙宇晨也进行了这一操作，事后 MakerDAO 确实采取了积极措施，DAI 的负溢价低于 USDC。

套利：不同链上和 DEX 之间的价格差异

在 USDC 价格波动的时候，市场上也有很多套利机会，这个思路的核心就是多观察同种资产在不同链和中心化交易所之间的价格差异。

例如，Optimism 和 Arbitrum 上的 ETH/USDC 交易对和 OKX 上价格的不同，需要使用1inch等交易聚合器，即使单个 DEX 上 ETH/USDC 的价格和交易所相同，也能通过 DeFi 的可组合性套利。其中一种操作是用 USDC 通过 Optimism 的1inch购买 ETH，再到 OKX、Bybit 等平台换成 USDC。当 USDC 贬值时，交易经过会“USDC-sUSD-sETH-ETH”的路径，通过 Synthetix 的原子交易完成。核心原因可能是因为在 USDC 价格下跌后，链上的 USDC/sUSD 交易对的价格并没有变化，Stableswap 会导致流动性聚集，从而提供可观的流动性。

由于 OKX 支持更多不同链上资产的充提（如 Optimism、Arbitrum 的 USDC），且开通了更多流动性好的交易对（如 ETH/USDC），短期内流入了更多资金。事后，币安也恢复了 USDC/USDT 交易对，并表示将开通 ETH/USDC 等交易对。

最后，PANews 在这里要提醒大家，在进行链上操作时一定要小心。一个反面教材是，某用户将超过 200 万美元的 Curve 3 pool LP 代币通过 Kyber 的聚合路由卖出，仅获得了 0.05 USDT。原因在于该用户既没有按照流程操作（应当直接通过 Curve 赎回流动性），在兑换时也没有注意价格，最后被 MEV 机器人赚取超过 200 万美元的利润。

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