今天，我们将重点关注 Alameda 的做市业务对加密货币的影响，以及它们的崩溃对整体流动性意味着什么。

米达峡

Alameda Research 是加密领域最大的做市商之一，为高市值和低市值代币提供价值数十亿美元的流动性。他们的整个交易业务，现在看来越来越多，是由 FTX 和客户资金的阴暗混合支持的。上周四，Alameda Research 宣布他们将正式结束交易。这对整个市场的流动性意味着什么？

加密流动性由少数几家贸易公司主导，包括 Wintermute、Amber Group、B2C2、Genesis、Cumberland 和（现已解散的）Alameda。随着最大的做市商之一的流失，我们可以预期流动性会大幅下降，我们将其称为“阿米达缺口”。其他做市商因 FTX 崩盘而蒙受的损失加剧了这一差距。

迄今为止，Amber Group、Wintermute 和 Genesis 都宣布他们的资金被困在 FTX 上，这可能会影响他们的整体做市业务。

流动性通常会在波动期间下降，因为做市商从订单簿中拉出买价/卖价以管理风险并避免有毒流动。

但我们在过去一周观察到的流动性下降幅度远大于之前的任何其他市场下降，这表明流动性的阿米达缺口可能会持续存在，至少在短期内如此。

自 11 月 5 日，也就是CoinDesk发布对 Alameda 资产负债表的调查之日起，BTC 流动性在中间价 2% 以内，已从 11.8k BTC 降至仅 7k，为 6 月初以来的最低水平。

上图汇总了包括 FTX 在内的 18 个交易所的市场深度，FTX 不再有任何真正的做市活动。即使将 FTX 从图表中剔除，深度仍然大幅下降，这表明整个市场的流动性受到 Alameda 倒闭和其他做市商损失的显着影响。

自 11 月 5 日以来，Kraken 的 BTC 深度下降了 57%，Bitstamp 下降了 32%，Binance 下降了 25%，Coinbase 下降了 18%

ETH 市场也受到崩盘的影响，2% 的市场深度跌至 5 月底的水平。

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值得庆幸的是，自 5 月 / 6 月的加密货币信贷危机以来，整个市场的 BTC 和 ETH 流动性一直在稳步增加，因此希望深度下降不会造成太大的破坏。更令人担忧的是山寨币的流动性。Alameda 投资了几十个项目，持有价值数百万美元的低流动性代币。但由于 Alameda 也是做市商，我们可以假设他们也是这些代币的主要流动性提供者。

目前尚不清楚 Alameda 与 FTX 持有的代币的全部明细，但以下是《金融时报》提供的 FTX 资产负债表的明细，其中按流动性对持有的资产进行排名：

在“流动性较低”类别下，前四个是 FTT（这一切的来源）、一个名为 Serum (SRM) 的 Solana DEX 代币、Solana 的原生代币 SOL 和一个名为 MAPS 的代币。

让我们看一下 SRM、SOL 和 MAPS 的流动性，以及米达崩溃前后的情况。下图汇总了 9 个提供 SOL 交易对的交易所的深度。所有订单的总市场深度从 100 万个 SOL 下降了 50% 到 50 万个以下，每个交易所都能感受到这种下降

SRM 和 MAPS 的深度也出现了大幅下降。我们以每个代币的原生单位命名深度以避免价格影响，这表明做市活动已受到 Alameda 倒闭的严重影响。

Alameda 持有大量非流动性代币，同时（几乎可以肯定）是这些代币的做市商，这使该公司在面临破产时处于几乎不可能的境地。总体而言，可以预期山寨币的流动性在不久的将来将非常稀少，尤其是那些从 FTX/Alameda 实体获得大量投资的山寨币。

稳定币有风险吗？

虽然非流动性山寨币占 Alameda/FTX 资产负债表的很大一部分，但 Alameda 还持有数百万的稳定币。下面由 21 Shares 制作的Dune Analytics仪表板跟踪与 Alameda 相关的已知以太坊钱包地址的持有量。

截至周一上午，Alameda 持有价值超过 4600 万美元的稳定币，其中最大的稳定币持有量是 TrueUSD（按市值计算的第 6 大稳定币），其次是 1170 万美元的 USDC 和 1100 万美元的 USDT。自上周末以来，其 USDC持仓量下降了五倍。

虽然 TUSD 是流动性最低的稳定币之一，仅在 10 个中心化交易所进行活跃交易，但其在 CEX 上的价格在过去一周保持相对稳定。

USDT 的价格走势最为剧烈，最初在 11 月 10 日跌至 0.989 美元，然后在 11 月 11 日飙升至 1.058 美元。此后一直以很小的折扣交易，这表明集中现货市场面临持续的抛售压力。

甚至有人猜测，Alameda在 Aave 上使用 USDC 借入 USDT，然后在 Curve 等其他交易所出售，从而大举做空USDT。下面，Curve 的 3pool 上的活动显示，大量卖出 USDT 换取 USDC 和 DAI 导致 USDT 的价格（蓝色）短暂下跌 2 美分，低于其挂钩。此后它已经恢复，现在仅比其挂钩低 10 个基点。

大部分市场活动仍然发生在中心化交易所，因此尽管 DeFi 市场略有折扣，但稳定币似乎保持稳定。

衍生品市场的极端波动

上周无疑是加密货币历史上波动最大的一周之一，在币安于 11 月 9 日退出收购 FTX 后，BTC 和 ETH 均录得五个多月以来的最大单日跌幅。永续期货未平仓头寸暴跌两位数，因为现货价格的剧烈波动在短短 24 小时内引发了 8.75 亿美元的多头清算。

本周 5 家交易所（不包括 FTX）的 BTC 未平仓头寸从约 80 亿美元降至 55 亿美元，而 ETH 从 40 亿美元降至 30 亿美元。FTX 的内爆可能会对衍生品市场产生重大影响，因为截至 11 月初，它占 BTC 未平仓头寸总额的 14% 和 ETH 未平仓头寸的 28%。

上周的事件对市场情绪产生了特别强烈的影响。BTC 和 ETH 的融资利率都变成了负数，并且截至周一早上仍然处于亏损状态，因为市场已经变得坚决看跌。

期权市场的情绪突然转变也很明显，11 月 8 日至 9 日，BTC 和 ETH 期权的隐含波动率飙升。隐含波动率衡量期权交易者对未来价格波动的预期。

11 月 25 日到期的 BTC ATM 隐含波动率在短短 24 小时内从 50% 左右翻了一番多，达到 117% 以上。

ETH ATM 隐含波动率也遵循类似的路径，在小幅回落之前飙升至惊人的 165%。隐含波动率仍然很高，这表明市场对风险的看法发生了巨大变化。

传染

FTX 蔓延的广度才刚刚出现。上周末，Blockfi宣布在加密货币信贷危机期间接受 FTX 的救助后，他们将被迫停止提款。对冲基金 Galois Capital承认，其一半的资金都停留在 FTX 上。FTX 的投资者，包括软银和红杉资本，已经将他们的投资减记为零。最终，要完全了解崩溃的程度需要几个月的时间。

但随着加密成为加密货币，在 FTT 崩溃的尾声出现了一个全新的交易所代币。上周五，Bitmex 推出了他们的原生 BMEX 代币，他们将其称为“真正信徒的代币”。该令牌的用例与 FTT 列出的用例非常相似。

自推出以来，BMEX 已飙升超过 100%。

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