中证 业中性低波动指数型证券投资基金、景顺长城中证沪港深红利

时间：2022-01-08 10:09:45

目前市场上的低波指数，有中证500行业中性低波动指数，将中证500指数中的500只成分股的波动率从低到高排序，挑选波动率最低的150只，对波动率越低的股票给予越高的加权权重，同时对行业股票数量进行限制，行业比例等同于中证500指数的行业比例。

曾理，2014年8月加入景顺长城基金，历任量化及ETF投资部量化程序员、量化及指数投资部基金经理助理，现任景顺长城中证500行业中性低波动指数型证券投资基金、景顺长城中证沪港深红利成长低波动指数型证券投资基金、景顺长城中证TMT150交易型开放式指数证券投资基金等基金经理。

今年以来，中证中证1000指增策略被更多投资者推崇，在市场风险偏好较强时，中性策略一般表现更逊色。但问题在于，今年的中性产品普遍出现了“收益低、波动大”的特征。有观点认为，以收益居前的灵均为例，虽然费前收益超过7%，但年内最大回撤超过了7%，客户需要承担明显的波动。再以幻方量化为例，中性产品费前收益为负，年内最大回撤更超过10%。

申万宏源最新的一篇研究报告回顾了不同宏观景气度下沪深300指数和中证500指数的表现，认为中证500对经济的敏感程度适中，对流动性的敏感程度相对较高，而行业分布广，在经济数据波动或相对偏弱、流动性偏松的事情更易有超越大盘的表现。

量化多头的Alpha主要来自于相对高波动的股票，就A股市场的历史以及发展至今来看，中证500指数因其本身权重分散、行业分散的特性，可以被当做是高波动股票的代表风格，也因此，量化多头在当前市场环境下依旧会更偏向于中证500指数。但如果某段时间市场的热度、流动性、波动率都聚焦在大票或者更小的股票上时，量化多头的风格就会向这两个风格发生偏移，而相对低波动或者低流动性的中证500指数风格个股会被一定程度的减仓。

当前，虽然利率低位下流动性大幅宽松的可能性不大，但经济数据偏弱、波动明显加上流动性稳中偏松仍是近阶段宏观环境的主线，显然这一宏观背景从历史上看对于中证500指数更为有利。（资料来源：申万宏源研究《经济数据波动、流动性中性偏松环境对中证500相对有利—「小市值·大时代」系列报告之四》，2021/9/6）

按波动率因子进行加权的策略指数，比如“低波动指数”，指数成分股通常权重和波动率成反比，股票的波动率越低则权重越高，比如沪深300低波动指数，中证500低波动指数。中证公司开发的中证500行业中性低波动率指数（930782）是目前比较受投资者关注的低波动指数之一，该指数在中证500指数二级行业内选取波动率最低的150只股票为成分股，并以各股票的波动率的倒数进行加权。

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