如何挑选信用债、避开垃圾债的坑?

时间：2022-01-07 11:06:08

上述北京绩优债基经理认为，虽然高等级信用债的利差压缩，但相比相应期限的利率债的利率还是高的，也没有出现过度的泡沫化，与股票“抱团”中，股价与估值脱离合理水平的现象完全不同，而市场在高等级信用债上的“抱团”现象，只是意味着大家不碰低等级信用债了；第二，股票“抱团”是主动行为，认为基本面较好的龙头股有赚钱效应，而信用债“抱团”是被动的，不是为了高等级信用债的收益，而是为了避免“踩雷”；第三，由于高等级信用债的企业的债券融资与信贷融资是联动的，市场容量足够大，企业资质较好，且不用考虑股票投资中的成长性问题，不会产生股票投资中的“拥挤交易”问题。

在这位固收部负责人看来，从2016年国家去杠杆以来，信用债的风险一波高于一波，市场对中低等级信用债有些失去信心，尤其是近一年中低等级债券被部分机构直接“出库”，机构投资者不能再买。因此，机构资金在高等级信用债上的集中持有，主要原因是信用债频发，导致不少机构把中低等级债券“出库”，形成了在高等级债券配置上的“抱团”。

目前市场风险偏好仍然处于偏低水平，机构抱团城投、高等级信用债现象明显，城投配臵力度在增大，部分城投债的估值收益呈现下行趋势；同时多重压力带来目前债券池优质资产减少，供给不足。供需错配下，高等级信用债品种利差收窄，小型资产荒渐显，投资人在向下挖掘增厚收益的同时，仍然要注意防范尾部风险。

“从一级市场债券信用等级分布和债基持有的重仓信用债看，都说明高等级信用债的占比在提升，而低等级的信用债就很难发出来。”北京一位绩优债基经理表示，由于去年底信用债违约事件，导致部分机构旗下产品“踩雷”，各家机构也都开始采取措施，避免信用下沉。目前只要是风控严格的中大型的机构，一般不会去买中低资质的信用债。

信用债的投资的重要关注点就是债券的收益和信用风险，高等级的信用债信用风险更低、收益也相对更保守，而信用评级低的债券，信用风险往往很高，但同时也伴随着非常诱人的高收益，所以垃圾债又有一个很好听的名字，叫做“高收益债”。那么具体点要怎么挑选信用债、避开垃圾债的坑呢？

大类资产选择方面，看好股市的投资者数量遥遥领先，远高于债券，“这山望着那山高”的一幕再现。债市方面，银行二级资本债”、“高等级城投债”和“转债”最被看好，此外还有不少投资者选择“长端利率债”。收益率方面，绝大多数投资者倾向于未来三个月十债上有顶3.下有底2.8，呈现窄幅震荡。认为曲线继续平坦、信用利差维持低位的投资者居于多数。债券策略来看，较多投资者选择“波段操作”，我们认为难度较大，还有不少投资者选择“信用甄别”，我们认为当前信用环境下可能事倍功半，“权益暴露”仍是有效策略，但关键是精选个券。对于地产债介入，我们最看重的是价格，只要价格安全边际在，便会激发投资者的参与热情。

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