国债市场流动性提升有助于更好发挥国债的风险管理与对冲功能

时间：2022-05-26 15:32:41

下图显示了在对冲持有美债的货币风险时，收益率差异的压缩情况。假设进行12个月的滚动对冲，经欧元对冲后的10年期美债收益率分别比10年期德国国债和法国国债收益率低35个基点和80个基点，美债收益率相对于10年期日本国债收益率的差距也降至约20个基点。

西方国家里，德国作为俄罗斯最大债权国深受其害，商业银行产生大量坏账。买入俄罗斯国债的美国四大对冲基金之一LTCM遭受灭顶之灾，资产净值在三个月之内由1070亿美元蒸发至只余5亿美元，直至最终破产，并引发美股股市、债市动荡。

分析人士指出，这种关联性的下降对未来一年的投资决策或许有着关键的影响。在美联储退出宽松政策、通胀仍居高不下的情况下，债券市场正准备迎接美国国债收益率的升势。而相比与国债面临的潜在抛售风险，市政债券可能将表现得相对较好，将其能够作为一种潜在的对冲。

国债市场流动性提升有助于更好发挥国债的风险管理与对冲功能，国债及国债市场派生的各种金融衍生品为市场提供有效的投资与风险管理工具。2020年4月以来商业银行参与国债期货市场，有利于国债现货投资者进一步丰富利率风险对冲工具、增强经营稳定性。

第三，建议推动国债衍生品市场联动发展。建议丰富国债期货期限品种，推出30年期国债期货品种，为投资者提供超长端国债的对冲工具，提升超长端国债的流动性，使得从短端到超长端的关键期限国债的流动性更加均衡，提升收益率曲线的有效性。建议进一步发展债券借贷市场，拓宽参与机构类型，鼓励交易型投资者参与债券借贷交易，完善国债市场做空机制，提升国债市场价格发现功能。

一是进一步丰富产品体系，上市30年期国债期货和国债期权等产品。海外成熟市场的经验表明，完善的国债期货产品体系应当涵盖2年期、5年期、10年期、超长期（30年期）四个主力品种，并有与之相配套的国债期权产品。当前，我国市场还缺少有效对冲超长端利率风险的工具，场内利率期权产品也是空白。2021年，超长期限国债的主要投资者保险机构已经进入国债期货市场，上市30年期国债期货能够更好满足保险机构的风险管理需求，同时，在国债期货市场稳步发展的基础上推出国债期权，将进一步丰富场内避险工具，形成更加完备的国债期货产品体系。

标签：国债 国债的 国债的风险 市场 管理