鹏扬基金:新冠肺炎疫情暴发初期 美国国内外投资者大量买入美国

时间：2022-05-26 14:43:10

三是持续推动国债二级市场发展。公司与支付系统互联，建立最具确定性和最终性的实时全额、券款对付结算机制；与场内外债券交易系统互联合作，实现债券交易结算的直通处理；作为财政部授权的国债总登记托管人，促进各子市场之间互联互通；配合财政部开展国债做市支持操作，支持国债做市商对关键期限国债的深度做市；与中国金融期货交易所互联，合作实现高效的国债期货交割机制、保证金管理机制和跨市场监测协作机制。

三是持续推动国债二级市场发展。公司与支付系统互联，建立最具确定性和最终性的实时全额、券款对付结算机制；与场内外债券交易系统互联合作，实现债券交易结算的直通处理；作为财政部授权的国债总登记托管人，促进各子市场之间互联互通；配合财政部开展国债做市支持操作，支持国债做市商对关键期限国债的深度做市；与中国金融期货交易所互联，合作实现高效的国债期货交割机制、保证金管理机制和跨市场监测协作机制。2020年，国债现券换手率达到2.33倍，国债平均买卖价差收窄到3.4bp。

三是持续推动国债二级市场发展。公司与支付系统互联，建立最具确定性和最终性的实时全额、券款对付结算机制；与场内外债券交易系统互联合作，实现债券交易结算的直通处理；作为财政部授权的国债总登记托管人，促进各子市场之间互联互通；配合财政部开展国债做市支持操作，支持国债做市商对关键期限国债的深度做市；与中国金融期货交易所互联，合作实现高效的国债期货交割机制、保证金管理机制和跨市场监测协作机制。2020年，国债现券换手率达到倍，国债平均买卖价差收窄到。

新冠肺炎疫情的蔓延是导致此次流动性危机的直接原因。新冠肺炎疫情暴发初期，美国国内外投资者大量买入美国国债作为避险资产，在2019年12月31日至2020年2月26日之间，10年期国债收益率下降近60个基点。随着新冠肺炎疫情在美国本土的进一步蔓延，美国国内经济状况的不确定性大幅上升，市场对美国财政的预期恶化，境内外投资者大量抛售美国国债，10年期美国国债收益率大幅逆转，在2020年3月9日至18日间迅速上升65个基点，价格波动剧烈，加之货币市场融资流动性的快速衰竭引发国债现货抛售，进一步使得做市商降低了交易意愿并扩大了报价价差。

其次，国债流动性的提升源于市场主体的数量增加，结构多元。通过配置国债，金融机构得以满足无风险资产配置的需求，企业能够实现流动性、盈利性、安全性需求的平衡，居民则实现了储蓄资产的多元化配置。此外，境外机构增持人民币债券的力度进一步增强，目前外资持有我国国债规模占比已达约10％。2004年做市商制度的建立也有效推进了国债市场交易主体的拓展。

第四，建议进一步鼓励多元化主体参与国债市场。当前国债市场的投资者中银行仍占最大比重，银行投资国债获得的持有期利息收入可免增值税与所得税，但获得的资本利得需要缴纳增值税与所得税，税收的差异是银行倾向于持有国债的原因之一，因此建议统一银行投资国债的利息与资本利得税收安排，为鼓励银行进行交易提供正向引导。建议鼓励交易型投资者参与国债市场，促进债券市场做市商的多元化。（作者单位：鹏扬基金管理有限公司）

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