国债收益率曲线的金融市场定价基准作用

时间：2022-05-24 11:27:34

国债流动性提升使价格更及时的反映市场供求关系，健全市场化的利率形成机制，发挥无风险利率作为各类资产定价基础的作用，助力利率传导与市场化改革。目前国债收益率曲线已广泛应用于SDR利率篮子、地方政府债和长期国债的定价基准、证券基金的债券估值基准、保险业保险准备金计量和商业银行债券投资计量参考基准、保险资管产品与理财产品的定价参考基准、中金所国债冲抵期货保证金等担保品管理的逐日盯市与风险管理工具等。

一是在债券发行和交易参考定价中发挥基准作用。国债以国家信用作为背书，没有发行主体风险，同时具有免税效应，可以在其基础上寻找其他产品的风险定价。应用中，一方面，财政部在国债、地方债发行中采用中债国债收益率曲线作为招标定价参考；另一方面，越来越多的信用类债券使用中债收益率曲线作为发行定价参考，例如目前近2000只永续债以银行间固息国债收益率作为基准利率进行定价。国债收益率曲线作为资产定价参考的功能可以提高市场的定价效率，是利率市场化的重要前提，为推动金融宏观调控由数量型向价格型转变、疏通货币政策市场化传导机制提供有效路径。

一般而言，国债几乎是一国最安全的资产，像10年期美债就是全球资产定价之锚。当遭遇重大危机时，商业银行有可能破产（大萧条时期和金融危机时期，光是美国就有数百家银行破产），而国家破产的可能性极小。所以当国债收益率涨或跌时，市场的平均利率亦步亦趋。央行往往会通过公开市场操作，即购入或卖出国债等资产，来影响市场利率。我们常听到“量化宽松”，就是在零利率的基础上，通过买卖债券向市场“放水”。

第二，在金融市场定价方面，国债收益率曲线是人民币金融资产的定价基准，是反映经济金融现状和预期的重要指标。稳定可靠的人民币资产定价基准能够提升境外投资者持有人民币资产的信心，提高人民币资产的国际影响力和竞争力。近年来，通过定期滚动发行关键期限国债、不断丰富国债期限品种等方式，我国已形成期限结构较为完整的国债收益率曲线，国债收益率曲线的金融市场定价基准作用逐步发挥。

标签：国债 国债收益 国债收益率 市场 收益