央行三季度货币政策执行报告体现出的基调还是以“稳”为主

时间：2022-05-21 09:58:45

上周降准实施，同时央行缩量平价续作MLF，资金面总体紧平衡，但市场对货币宽松预期仍然偏强，此外货币信贷形势分析座谈会再次强调稳信贷推升市场宽信用预期，也影响T合约走势偏纠结，在偏强宽货币预期下TS和TF合约表现相对强于T合约。我们仍然认为目前处于信用稳而未宽，货币稳中趋松的阶段，宽信用预期进一步发酵仍需社融等数据明显回温刺激，总体环境仍对期债友好。密切跟踪稳增长政策实施效果和宽信用预期发酵情况，关注LPR报价。建议短期仍可维持逢低做多思路，重点关注TS、TF合约，待市场预期转变后可关注基差做阔机会。

昨日国债期货高开之后横盘震荡，10年期主力合约涨，5年期主力合约涨9%，2年期主力合约跌。公开市场方面，昨日央行继续开展500亿元逆回购操作，有100亿元逆回购，净投放400亿元。昨日公布的LPR连续第19月维持不变，1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报，上次为；5年期报5%，上次为5%。央行三季度货币政策执行报告体现出的基调还是以“稳”为主，强调发挥好结构性货币政策工具作用。推动宽信用落地，仍将是未来一段时期货币政策的发力点，未来央行将更多依靠结构性的政策来促进经济的平稳和物价的平稳。短期来看，宽信用预期发酵利空国债期货。

昨日国债期货高开之后横盘震荡，10年期主力合约涨，5年期主力合约涨9%，2年期主力合约跌。公开市场方面，昨日央行继续开展500亿元逆回购操作，有100亿元逆回购，净投放400亿元。昨日公布的LPR连续第19月维持不变，1年期贷款市场报价利率(LPR)最新报，上次为;5年期报5%，上次为5%。央行三季度货币政策执行报告体现出的基调还是以“稳”为主，强调发挥好结构性货币政策工具作用。推动宽信用落地，仍将是未来一段时期货币政策的发力点，未来央行将更多依靠结构性的政策来促进经济的平稳和物价的平稳。短期来看，宽信用预期发酵利空国债期货。

主要逻辑：今日午后纯碱、玻璃期货大幅反弹，纯碱主力合约拉升逾4%，玻璃主力合约反弹近3%，主要是受到突发利好提振。14点30分左右，主流媒体报道称，“四大行今日起同步下调广州地区房贷利率，其中，首套房利率从此前的LPR+100BP（）下调至LPR+80BP（）”。结合近期山东菏泽、重庆等地降低首套房比例等消息，当前政策层面稳增长的态度较强，地产行业的悲观预期得到扭转，未来房地产企业资金状况或有好转，玻璃需求有望改善。消息发布后，市场情绪好转，做多意愿增强，带动期货盘面出现大幅反弹。从基本面看，节后纯碱、玻璃基本面改善，下游采购积极性回升，上周纯碱玻璃都出现了明显的去库，对价格也具有较强支撑。

国债期货全面下跌，10年期主力合约跌0.20%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.07%。央行昨日继续进行100亿元逆回购投放，净回笼1000亿元。与三季度会议相比，四季度例会传递出货币政策将积极稳增长的信号，能够看到央行从强调结构性工具发力转变为总量和结构并重的转变，未来再次降准、甚至降息的可能性明显增加。从近期的政策来看，12月以来先后经历全面降准、下调再贷款利率、LPR调降，可以说货币宽松的迹象明显。短期在货币政策宽松以及实体融资需求未有明显起色的情况下，维持国债期货谨慎偏多的观点。

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