LPR调整靴子落地后,宏观政策“稳增长”与房企个案“化风险”

时间：2022-05-21 09:45:40

从降成本看降息。降成本意图明确的年份贷款利率也多有下行，今年政府工作报告明确提及降成本，预计后续仍将引导贷款利率下行。LPR是金融机构贷款利率的基准，金融机构贷款加权平均利率与LPR高度相关，要进一步引导贷款利率下行，或者下调MLF利率，或者压缩贷款利率和LPR的利差以及LPR和MLF的利差。

对于银行间市场的狭义流动性是中性偏空影响。本次调降LPR前并未降低MLF和OMO利率，且降准在此之前就已经宣布并被市场充分定价，因此本次LPR调降反而是银行资产端的收益率会下降，存贷利差可能会收窄。在LPR调降后，实体经济融资需求将得到提振，宽信用的作用强于宽货币，因此预计对于银行间市场的狭义流动性是中性偏空影响。此外，此次非对称下降，一方面有助于以流贷为主的制造业、普惠小微等领域降成本，另一方面对涉房相关贷款定价影响较小，有益于贯彻房住不炒的政策方向。

12月1年期LPR报价比上月下调5BP，主要源于今年7月和12月两次全面降准以及6月以来逐步落地的存款利率报价机制改革带来的银行资金成本下降。本次LPR的调降没有伴随政策利率的调整，主要目的在于促进实体经济的信贷投放，既有助于以流贷为主的制造业、普惠小微等领域降成本，亦有益于贯彻房住不炒的政策方向。预计明年一季度可能有货币政策进一步宽松的窗口期，政策支持下社融增速有望继续企稳回升，对经济的表现不应过分悲观。

为激发实体需求，降哪个利率，对银行、实体等的影响大为不同。在当前央行政策利率体系下，影响实体融资成本的关键在于LPR，央行可以通过降低MLF(中期借贷便利)，或引导LPR报价降低等，间接影响实体融资成本；对银行而言，负债成本不变下，银行主动下调LPR报价的动力偏弱，需更多激励和引导措施。

此次调整变化的虽然一年期LPR，房贷利率参考的则是五年期LPR，但这并不意味着着此轮降息与房地产无关？实际情况是本轮“普惠金融”支持小企业的金融产品利率，对于商业银行而言实则已经降无可降，只有通过LPR的方式进一步降低小企业的融资成本。

中信证券称，一年期LPR利率下降，体现今年以来银行负债端降成本的传导效果。不同期限LPR非对称调整，有助于以流贷为主的制造业、普惠小微等领域降成本，亦有益于房住不炒的政策方向。对银行而言，考虑到前期负债降成本的抵补效应，预计总体影响较有限。LPR调整靴子落地后，宏观政策“稳增长”与房企个案“化风险”有望成关注主线，前期压制板块表现的经济景气和资产质量悲观预期有望逐步改善，建议关注板块配置价值。

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