我们的稳定币便利收益措施的一个担忧

时间：2022-05-18 09:33:30

我们的稳定币便利收益措施的一个担忧是交易对手风险。贷款利率中可能存在交易对手风险溢价。事实上，当使用隐含回购利率和OIS而不是比特币贷款利率时，我们的便利收益率估计会更低，因为我们预计比特币贷款利率的对手方风险溢价要小得多。出于这个原因，我们更喜欢用比特币和Tether的贷款利率之间的利差来衡量稳定币的便利收益，因为每个交易对手风险都有希望抵消。这一指标拥有最长的数据历史，也是最保守的指标，因为类似货币的稳定币的贷款利率应该低于比特币利率。

综合来看，我们发现稳定币的便利收益在几个稳定币和交易所中始终是负的。同样，我们发现存在一个稳定的比特币不便收益。稳定币的便利收益与硬币到NQA的距离呈负相关。随着稳定币发行者让他们的硬币变得更像货币，我们预计他们会发展出一种便利的收益率，就像近200年前的私人钞票一样。

加密世界中稳定币一直充当着现实世界和加密世界沟通的桥梁，而去中心化的算法稳定币更是被誉为属于加密原住民的“铸币权”。TerraUSD又名UST，稳坐算法稳定币的头把交椅，更是一度在稳定币类目中处在三甲的位置。

我们衡量便利收益的第二个关注点是，我们主要捕捉的是杠杆需求，而不是货币便利。人们不愿意仅仅因为方便而持有更多的稳定币，而是因为其异常高的贷款利率而被迫持有稳定币。如果稳定币与NQA的距离为零，意味着你可以使用稳定币购买汽油和食品杂货，更多的人会出于方便而持有稳定币。然后，可用于向希望在加密市场获得杠杆的交易员提供贷款的稳定币的供应将会增加，从而压低贷款利率。

我们通过计算私人货币与NQA的距离d来总结其状态，该状态显示这是驱动货币便利收益的因素。技术变化和声誉发展减少了d。内战前，美国钞票最终获得了正的便利收益率，尽管在远离发行银行的地方，它们总是以折让的价格交易。目前，稳定币的收益并不理想。但是，就像钞票一样，技术变革减少了不便收益。稳定币并没有建立起个人的声誉，也没有人会毫无疑问地将其作为货币来接受。因此，稳定币还没有获得正的便利收益。

“而这几日的市场波动加剧了LUNA的下跌，反过来导致UST脱锚严重，更使得大批量挤兑发生，UST也正式踏入了‘死亡螺旋’。”欧易研究院高级研究员赵伟对记者表示，美联储周一发布最新《金融稳定报告》，并强调稳定币的挤兑风险。数据显示，UST在短短三天内两次与美元脱钩。同时美国最大数字货币交易所Coinbase出现长时间的稳定币价格负溢价，资金流出明显。稳定币发行商为阻止币价下跌持续降低发行量，证明市场需求下降。

欧科云链研究院高级研究员蒋照生表示，LUNA币价格剧烈波动主要是由于算法稳定币UST价格脱锚所导致的结果。加上美股大跌等外部因素影响，导致整个加密市场情绪愈加恐慌，LUNA币所承受的抛售压力更大，价格也开始出现剧烈波动。

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