流动性“闪崩”事件表现出一定共性

时间：2022-05-16 15:41:17

对于债券交易员来说，做空日本长期国债一直是著名的“寡妇制造机”（在金融投资领域，高风险交易因为容易遭遇巨大损失，因而被称为“寡妇交易”）。多年来，死在做空日本国债上的交易员不计其数，最有名的是“魔鬼交易员”尼克·里森做空日本国债引发巨额亏损，最终搞垮巴林银行的事件。

此次流动性“闪崩”事件区别于以往的是，没有经济基本面或政策方面的冲击征兆，唯一可能的导火索是2014年10月15日上午8：30公布的9月美国零售销售数据略逊于预期，10年期国债收益率随之下跌，但造成如此突然且巨幅的流动性“闪崩”却十分罕见。

1995年2月23日，上交所围绕“327”国债期货合约发生了一场举世震惊的大规模违规交易事件，此即“327”国债事件。英国金融时报将这一天称为“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。作为事件的直接后果，中国最大的券商——万国证券被接管，刚发展2年的国债期货交易被叫停，证监会主席刘鸿儒提前8个月退休，上交所总经理尉文渊被免职，万国证券总裁管金生锒铛入狱，全国交易所大整顿……

鉴于在本周接下来的时间内财经日历上并无可能产生重大影响的事件，黄金可能将维持在目前的水平。此外，股市的进一步下跌可能将引发市场波动，并推动交易员涌向避险的国债。这可能将推高国债的价格并降低了美元吐回近期涨幅的风险。

俄罗斯的数次国债危机，也加剧了本国富人的流出，毕竟本币贬值风险太高，生意难做，赚的利润一贬值就可能没了。这种情况下，大家做啥都没恒心，除了石油和其他能源行业，我们似乎很难说出一家俄的公司。而事件最后真正的赢家只有美国，人与财皆收。

以上三次近年来主要的美国国债市场流动性“闪崩”事件表现出一定共性，即美国国债交易的流动性突然衰竭，市场深度骤降、交易成本显著提高，但三次事件背后的宏观环境、事后需要中央银行和财政部的介入程度以及市场的恢复速度有着明显的不同。实际上自2008年金融危机以来，美国国债市场已发生过至少10次流动性“闪崩”事件（见表1），但由于宏观环境和诱发因素不同，流动性“闪崩”后市场的恢复速度也有差异。

回看“327国债事件“，后来的魏东、袁宝璟、周正毅都因为那一天赌赢了从此发迹。刘益谦总是说“人最难战胜的是自己的欲望。”除了赚钱，刘益谦对其他的没有欲望。他从不掩饰自己的初中学历，也不去什么商学院混个硕士文凭。

作为全球最大以及流动性最好的金融市场，美国国债市场近年来有所增多的流动性“闪崩”事件广受关注。由于宏观经济环境和诱发因素的不同，流动性“闪崩”后国债市场的恢复速度呈现明显差异，整体上对经济基本面的冲击程度越大，国债流动性的恢复速度越慢。从美国国债市场运行特征看，交易商的资产负债受到约束、国债交易的高杠杆特征以及高频交易者的自动化算法可能是加速国债市场流动性“闪崩”的重要原因。

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