春节前,美联储可能推迟加息,是否意味着国内货币政策偏宽松的时

时间：2022-05-16 11:35:48

而我们断然不可能等待美联储7月份以后我们降息别人加息，因此降息的时间窗口就仅限于上半年。我们预计4月初降准，7月初再次降准，而降息政策叠加这两次降准肯定会错峰投放，因此1月份降息、4月份降准、4-5月份降息、7月份降准，这就形成了一个周期（美联储加息当月不进行降息降准，实际日期要参考美联储动作），或者4月份直接降准降息，把降息空间一次性用完，预计美联储最快第一次加息在6月份（0.5%），第二次加息在12月份。

美联储加息实际上是商品上涨的一个同步指标，因为整体经济好才会加息。怎么理解现在中国降息，而美联储加息呢，比如2015年上半年美联储缩表的时候我们国内也是降息，现在是一样的情况，而2016年是有色轰然的大行情。

降准降息方面，预计上半年存在降准降息的概率，降息的时间可能是在2022年Q1。历史来看，美联储加息的操作对国内货币政策降息有制约，考虑到下半年美联储加息，因此如果国内货币政策降息，比较好的窗口是2-3月。降息的触发因素：观察1月份的信贷和经济数据（PMI），若不及预期则存在进一步降息的可能。

时间窗口收窄，节后概率较大。从降息的时机来看，根据过去几轮降准降息的历史经验，美联储加息之前，国内货币政策取向可以保持宽松，与美国相向而行的压力并不算大。但一旦美联储真正实施加息，我国再做降息将面临不小的政策掣肘。根据联邦基金利率期货所反映出的概率来看，当前美联储加息预期有所提前，最早或将在今年二季度正式实施，因此，国内降息合适的时机将在今年一季度，我们预计，春节假期之后操作的概率较大。

加息实际上是商品上涨的一个同步指标，因为经济好才会加息。怎么理解现在中国降息美联储加息呢，比如2015年上半年美联储Taper的时候我们国内也是降息，现在是一样的情况，而2016年是煤炭等有色轰然的大行情。

三是海外尤其是美国尚未处于加息周期。根据我国降息周期时美国联邦基金利率的走势，我国与海外的货币政策具有一定的同步性，我国降息往往在美联储降息或维持基准利率时期，而不会在美联储加息周期之内。以2014~2015年的降息周期为例，在美联储加息预期不断推迟的阶段，国内货币政策开启宽松，而在2015年12月美国开启加息周期后，我国央行也并未降息。

降息放水产生经济复苏和通胀，加息收紧又打击经济和资本市场，从美联储上次的加息降息周期看，从加息到降息的时间已经不足3年，在政府债务高企、资本市场估值高位、地缘政治冲突加剧的背景下，可以预期，尽管美联储加息未至，但离下一次降息的日子似乎已不足36个月。

货币政策窗口。春节前，美联储3月加息的市场预期高，普遍认为国内货币政策窗口被压缩，降准降息需要在3月底前完成，目前情况有变，美联储可能推迟加息，是否意味着国内货币政策偏宽松的时间窗口变长？我们认为影响不大，央行目前仍按照国内经济形势量体裁衣，降不会受美联储加息预期变化影响。按照传统加息降息规律，经济见底后，短期内降息就不会有，如果经济恢复过程中出现再次回落，还会再来一次预防性降息，因此二季度前预计再次降息的概率减小。

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