央行全面降准后,央行又下调了支农支小再贷款利率个百分点

时间：2022-05-16 11:26:13

二是货币和信用组合从“稳货币、稳信用”转向“稳货币、宽信用”格局，结构性作用发力。一方面，总量政策受制于当前通胀压力，仍较为谨慎，但央行有意维护流动性平稳，通过逆回购、MLF等量续作等方式保持货币总量稳定。另一方面，结构性政策发力方向明确，11月央行推出碳减排支持工具，相当于定向降息，未来将继续加大对中小企业、绿色金融、新基建等领域支持力度。社融、M2将从底部缓慢回升。

而2018年全年一方面货币政策宽松幅度有限（仅定向降准不降息），同时信用层面推动金融去杠杆，整体政策表现为“有限宽货币+紧信用”的组合。叠加中美贸易摩擦不断发酵，市场对未来经济和政策预期都较为悲观，股市也整体表现为下跌。

对于央行周一降低MLF和OMO利率的举动，我们特别要注意的是，美联储最近频繁释放消息，可能提前到3月份加息，年内可能加息3-4次。美联储释放的最新计划，极大压缩了人民币降息的时间窗口，导致央行降息政策很难落地。在美元提前加息的压力之下，央行必须随机应变，调整人民币利率政策。既然降息会导致人民币与美元利率的背离而对资本抽离产生更大推力，那么，央行可供选择的货币政策，也就只剩下调整货币工具的利率。比如这次出乎意料地降低MLF和OMO中标利率10个基点。

继12月6日央行宣布全面降准后，12月7日央行又下调了支农支小再贷款利率个百分点。光大期货国债分析师朱金涛表示，这种定向降息能够更好地发挥货币政策“精准滴灌”和“直达实体”的作用。从货币政策来看，央行更多通过结构性工具推进宽信用，在央行以稳为主的主基调下，稳货币的局面难以改变，DR007持续围绕的逆回购利率波动。在稳增长逐步发力的情况下，流动性的特征将由稳货币+稳信用逐步转向稳货币+宽信用，十年期国债收益率的底部目前来看依旧较为牢固。

二是兼顾外部平衡，降准不降息，推进宽信用。面对美联储快速收紧货币政策、中美10年期国债利差一度出现倒挂的情况，国内货币政策在发力稳增长的同时，也需兼顾外部平衡，当前国内继续下调MLF和逆回购利率的可能性有所下降。正如我们在《2018年中美利差倒挂启示录》中的分析，中美利差缩窄乃至倒挂，兼顾外部均衡限制了2018年货币宽松的形式，2018年三次降准注重定向和结构性，同时并没有下调MLF和逆回购利率，而是推出了定向降息的TMLF工具。市场没有形成降息等货币宽松加码的预期。

对于此次调整，有业内人士指出，此前央行很少同时推出两项货币政策，此举并不寻常。尽管此次只是定向降息，但不少人也预计，此次降准以及定向降息，至少从空间上打开了全面降息的窗口。12月即将公布的LPR利率，不乏存在下调的可能。

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