MLF、后续LPR降息后,社融有望实现“开门红”

时间：2022-05-16 11:08:20

上周一，10年期国债收益率走低至关口，此后几日，该利率温和下行。展望后市，10年期国债利率在政策利率利好之下，还有多大下行空间？对此，市场看法依旧存在分歧。分析人士对新华财经表示，MLF、以及后续LPR降息之后，社融有望实现2022年“开门红”，加之财政政策可能发力，社融上行，银行合意的配置资产增加，债券的吸引力可能会略有下降。因此，10年期国债利率窄幅波动的概率较大。

海通证券：结合海内外经济和政策形势，我国宽松政策的时间窗口期在上半年（甚至是一季度+二季度前半段）是较为合适的，总量和结构性宽松政策均可期。但另一方面市场预期也较为充分，如21年12月底机构抢跑带动利率新低、曲线平坦化，LPR利率互换也隐含了5BP降息预期。建议关注MLF17日量价操作，若1年期期LPR利率不降则下次降息预期依然较高，如果下调5BP是符合预期，下调10BP可能会超预期。近期疫情呈现多省扩散趋势，叠加宽松预期仍在，维持十年国债利率或在区间波动的判断。

资金面：2月资金面边际收紧，加之1月社融超预期、LPR报价未下调，市场降息预期弱化，1年期国债收益率和NCD利率均自低点上行。2月税期资金面偏紧，央行加大逆回购投放量，表明对流动性仍呵护。利率：1月社融大超市场预期，同时房地产宽松政策持续推出，债市对于宽信用的悲观预期不断扭转，长端利率最高调整至2.83%；资金面边际趋紧，1年期国债下行乏力，国债10年-1年期限利差见顶回落；5年期国债波动明显加剧，警惕市场酝酿行情逆转。3月关注两会设定的增长目标和稳增长措施，无论3月降息落地或落空，市场情绪都可能迎来反转，可以考虑空国开多国债，若降息落地，期限利差或再度走阔，但交易窗口更为短暂。

回顾2月，债券市场受到国内外环境因素影响而出现大幅波动。当前十年国债到期收益率已经回升到1月份降息前2.80%附近的水平，且一度非常接近1年期MLF操作利率2.85%，月末资金面紧张也让市场对于货币政策走向感到担忧。那么进入3月，货币宽松窗口期是否结束？是否仍然存在降准或者降息的概率呢？

最后，截止到12月28日，10年国债新券已经短暂突破了2.80%关卡，在降息预期引导下，市场开始出现“磨底”行为。在1月国债配置盘的带动下，预计“磨底”虽艰难，但有短期站稳可能。降息的必要性和概率日益增加，即使1月中旬落空，反弹难以避免，但只要预期存在，空间仍会慢慢被打开。而降息一旦开启，从历史经验来看，不会只有一次，所以并不存在一次降息就利多出尽之说，配置季多头胜率和赔率都不小。

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