时间:2022-05-16 11:07:58
如果以准备金率和贷款利率的变化来刻画货币政策的松紧程度,自2007年以来,我国共经历了五轮周期性的降准-降息操作:第一轮开始于2008年9月,为应对全球金融危机的冲击,央行货币政策转向宽松,降准和降息同时开启,力度是近几轮中最大的一次。第三轮开始于2014年4月,地产调控趋严使得经济下行压力加大,货币政策转向宽松,2014年4月先进行定向降准,其后于11月宣布降息,本轮宽松周期相对较长,直至2016年才逐渐结束。根据我国降息周期时美国联邦基金利率的走势,我国与海外的货币政策具有一定的同步性,我国降息往往在美联储降息或维持基准利率时期,而不会在美联储加息周期之内。图片风险提示:政策变动,...
债券最为受益,阶段性机会开启。我们认为,本轮货币宽松周期之内不会仅有降准,降息大概率不会缺席,而从经济环境上来看,降息的必要性有所上升,条件也逐渐具备。如果央行开启降息,则对于大类资产而言,债券或将最为受益,届时收益率下行空间有望打开,而权益市场中小盘成长风格相对占优。不过,随着美联储加息的脚步越发临近,国内宽松时间窗口收窄,国内降息带来的将是阶段性机会,也需要警惕后续风格调整。
降息必要性上升,阶段性机会开启。当前降息必要性有所上升:一是企业成本压力短期难以缓解;二是实际贷款利率或将反弹;三是美国还未真正步入加息周期。我们认为,本轮货币宽松周期之内不会仅有降准,降息大概率不会缺席。如果央行开启降息,则债券或将最为受益,届时收益率下行空间有望打开,而权益市场中小盘成长风格相对占优。不过,随着美联储加息的脚步越发临近,国内降息带来的将是阶段性机会,也需要警惕后续风格调整。
而我们断然不可能等待美联储7月份以后我们降息别人加息,因此降息的时间窗口就仅限于上半年。我们预计4月初降准,7月初再次降准,而降息政策叠加这两次降准肯定会错峰投放,因此1月份降息、4月份降准、4-5月份降息、7月份降准,这就形成了一个周期(美联储加息当月不进行降息降准,实际日期要参考美联储动作),或者4月份直接降准降息,把降息空间一次性用完,预计美联储最快第一次加息在6月份(0.5%),第二次加息在12月份。
宽松降准先行,降息不会缺席。其次,央行多数情况下或使用降准先行,除非经济冲击特别显著的情况下才会很快启动降息,如08年金融危机时期降准降息几乎同时开启,2020年疫情冲击时降息也来得很快。一般来说,首次降准(不论是定向还是全面的形式)到首次降息可能会经历半年左右的时间。目前尚未看到宽松周期之内只有降准而并无降息的操作。
降息必要性上升,阶段性机会开启。当前降息必要性有所上升:一是企业成本压力短期难以缓解;二是实际贷款利率或将反弹;三是美国还未真正步入加息周期。我们认为,本轮货币宽松周期之内不会仅有降准,降息大概率不会缺席。如果央行开启降息,则债券或将最为受益,届时收益率下行空间有望打开,而权益市场中小盘成长风格相对占优。不过,随着美联储加息的脚步越发临近,国内降息带来的将是阶段性机会,也需要警惕后续风格调整。
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