通过中美央行货币操作、中美利差、基本面对比三个方面

时间：2022-05-16 10:59:10

通过中美央行货币操作、中美利差、基本面对比三个方面，我们倾向于认为1月份降息是本轮降息周期的“尾声”、而非“开始”。2月份中国央行仍有降息窗口，但降息幅度可能不会超过5BP。从中期来看，随着美联储开启加息周期，中国央行的降息行为将受到明显约束，但仍会通过降准对冲经济下行。

▪ 货币政策：在上一轮美联储货币政策收紧周期中，中国货币政策“以我为主”。在2014-2015年人民币贬值和资本流出的背景下进行了降息、降准操作。2017年中国经济好转后，央行开始加息，中美货币政策周期重回一致。总结来看，中国货币政策以国内基本面为主，通过加大汇率弹性释放压力，同时加强资本管制。

对中国货币政策的影响：1）中美利差倒挂，压缩央行再降息空间。历史上的美联储加息期，中国央行从未降低政策利率，日前中美利差发生倒挂，央行若再降息，或造成更多资本外流、加速汇率贬值预期形成。2）汇率贬值对央行再降息形成硬约束。过去两周人民币出现了快速贬值迹象，究其原因，是包括中美利差、资本流动、出口支撑、疫情防控领先在内的一列因素同时扭转。在汇率贬值压力下，央行再降政策利率的空间已经很小。3）准备金率、拨备覆盖率、存款利率上限三降，LPR有望下调。下一阶段，货币政策将以宽信用为主要发力点。

可以很明确的说，不管今年中国怎么降息，人民币都会十分坚挺，不会受到美联储加息的丝毫影响，货币政策独立自主几个字，说来容易，却是中国卧薪尝胆几十年发展换来的。环顾全球市场，现在还敢降息的，独此一家。（除了精通牛逼经济学的土耳其《全民涨薪50%，对他们来说却是灾难》）

在这种情况下，只能让货币保持宽松，所以去年12月已经降息一次，今年的一月又降息了一次，此外，最近半年还降准了两次，其中，最新一次的降准将在4月25日开始实施，而这两天人民币的，突然大幅贬值跟降准即将实施，美元将快速加息密切相关，另外就是中美国债利率出现了倒挂，比如今天的十年期国债收益率，中国为百分之2.884，美国百分之2.951；正常情况下，中国的国债收益率应该比美国高，而且要高出40-90个基点，才比较正常，也才有利于中国吸引外资，现在利率倒挂可能刺激热钱回流美国

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