人民币受外汇存款准备金率上调影响或短暂贬值

时间：2022-05-05 12:11:44

IMI研究员卢季诺表示，在当前美元指数已处于较强水平的情况下，人民币相对美元此前仍然具有升值趋势，这对后续我国的出口部门看产生一定不利影响。尽管彼此提升外汇存款准备金率对回收在岸市场美元流动性的规模相对有限，但仍然向市场提供了一个清晰的信号，即货币政策制定者对人民币单边升值的潜在风险是高度关注的，在有管理的浮动汇率机制下，人民币双向波动仍是政策制定者希望看到的情况，过强的人民币对出口和增长的压力政策制定者是希望有所缓释的。

人民币受外汇存款准备金率上调影响或短暂贬值，但长期升值趋势不变。2021年6月上调外汇存款准备金率后，人民币曾迅速贬值，我们预计此次也会产生相同的效果，美元兑人民币汇率短期或回调，但人民币长期升值趋势不变，中枢在6.4-6.5。综合来看，市场对于国内外的增长预期得以修正，中美经济周期错位短期有所收敛，美国经济驶入“减速带”，市场通胀预期运行在高位区间（>2.5%）时长或延长，对消费形成一定拖累；伴随市场对于国内外通胀预期的修正，中美利差短期或存在“逆势”修正的空间，利多人民币。

熊园表示，从宏观金融数据来看，截至2021年11月，金融机构外汇存款规模1.02万亿美元，上调外汇存款准备金率2个百分点，意味着将直接回笼200亿美元的外汇流动性。相比之下，根据BIS统计，2019年全球人民币外汇交易规模高达2850亿美元，因此影响有限。从实际表现来看，过去4次上调外汇存款准备金率后，金融机构的外汇存贷款规模均未受到显著影响，总体仍维持上升趋势；2021年5月上调后，人民币汇率仅短期内出现小幅贬值，随后持续大幅升值。因此，这一政策更主要的目的是表达央行态度、引导市场预期，其信号意义远大于实际效果。

首先，央行上调外汇存款准备金率是调节人民币汇率的正常手段。实际上，我们日常所说的在岸或离岸人民币汇率就是人民币对美元汇率的两岸价格，并非CFETS、BIS、SDR三大指数不同侧重的人民币对多种货币组合参数。因此，按照货币正常运行关系，美元偏升时的人民币应该贬值为主，基本逻辑本应反关联。然而，今年以来人民币脱钩或与美元同步升值的特殊行情已持续数月，尤其美指5月下旬至今整体上行趋势明显，但人民币却呈先升后贬随后震荡再升值行情，两者走势同步性存在疑惑甚至操作对标事实。

昨日晚上7点，央行出手宣布上调外汇存款准备金率，从7%上调至9%，从外汇角度来看，目前人民币一直处于一个升值的状态，今日虽有大幅度回调，较昨日上升202个点位，但是人民币的价值依旧是创下了3年新高，甚至在昨日升破了6.35，如果不央行不加以控制，那么我国汇率继续以这个趋势飙升，达到三年前6.26的巅峰只是时间问题。

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