央行再度上调外汇存款准备金率

时间：2022-05-05 11:53:03

对国内流动性的影响情绪大于实质，实质影响很有限。截至2021年4月我国金融机构外汇存款余额1万亿美元，上调准备金率2%对应200亿美元外汇流动性冻结。一则，今年以来银行间即期外汇市场单日交易量在400-500亿美元的体量，200亿美元外汇流动性冻结的规模有限，央行打压汇率升值预期的态度意义更大。二则，外汇存款是居民尚未与商业银行进行结汇的资金，还未进入银行外占体系，因此这部分美元资产的回收并不直接影响国内流动性。

对国内流动性的影响情绪大于实质，实质影响很有限。截至2021年4月我国金融机构外汇存款余额1万亿美元，上调准备金率2个百分点对应200亿美元外汇流动性的冻结。一方面，今年以来银行间即期外汇市场单日交易量在400-500亿美元的体量，200亿美元外汇流动性冻结的规模有限，央行打压汇率升值预期的态度意义更大。另一方面，由于外汇存款是居民尚未与商业银行进行结汇的资金，还未进入银行外占体系，因此这部分美元资产的回收并不直接影响国内流动性。

本次上调金融机构存款准备金率，理论上来说，将会收紧金融机构手中的外汇，从而利空人民币，一定程度缓解人民币升值压力。但是事实如何我们从政策力度和对人民币影响两个角度来看。首先，从力度来看，截至11月，金融机构的外汇存款余额为10200亿美元，上调两个百分点的存款准备金率意味着收缩200亿美元左右的流动性，其实幅度是相对而言很小的，所以本次央行的动作仍然是信号意义大于实际意义。

最近人民币汇率一路高歌猛进，在12月8日，人民币对美元汇率连续创下三年半新高后，央行果断出手，上调外汇存款准备金率。这个14年未动的指标今年以来第二次上调。人民银行此时上调金融机构外汇存款准备金率，对于外汇市场来说，信号意义明显。

中信期货研究部张菁表示，央行再度上调外汇存款准备金率，具体逻辑和今年5月保持一致，主要是针对可能的“羊群效应”进行防范。当前外汇存款规模超过万亿美元，上调2个百分点的影响仅在200亿美元左右。虽然规模上的冲击有限，但信号意义突出。

中信期货研究部张菁表示，央行再度上调外汇存款准备金率，具体逻辑和今年5月保持一致。主要是针对于可能的“羊群效应”进行防范。当前外汇存款规模超过万亿美元，而上调2个百分点的影响仅在200亿美元左右。虽然规模上的冲击有限，但信号意义突出。

熊园表示，从宏观金融数据来看，截至2021年11月，金融机构外汇存款规模1.02万亿美元，上调外汇存款准备金率2个百分点，意味着将直接回笼200亿美元的外汇流动性。相比之下，根据BIS统计，2019年全球人民币外汇交易规模高达2850亿美元，因此影响有限。从实际表现来看，过去4次上调外汇存款准备金率后，金融机构的外汇存贷款规模均未受到显著影响，总体仍维持上升趋势；2021年5月上调后，人民币汇率仅短期内出现小幅贬值，随后持续大幅升值。因此，这一政策更主要的目的是表达央行态度、引导市场预期，其信号意义远大于实际效果。

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