货币、信贷、债务和经济活动存在着一定的周期性

时间：2022-04-13 16:34:38

货币、信贷、债务和经济活动存在着一定的周期性。在周期上行阶段，债务增加，金融财富和负债增速超过实物财富增速，最终债务人无法兑现对未来支付的承诺，这就导致了银行挤兑问题，在这种情况下，各国银央行不得不印钞票，设法缓解债务违约和股市下跌的局面。央行印钞将导致货币贬值，使金融财富价值相对于实物财富价值下跌，直到这种资产的实际价值，经通货膨胀调整后低于实物资产的水平，这时周期重新开始。在周期的下行阶段，金融资产相对于实物资产的实际回报处于负值，同时，经济陷入困境，这是周期的反资本，反资本主义阶段，这种状况一直持续，直到到达另一个极端。

历史数据表明。当金融财富大大超过实物财富时，走势就会逆转，金融财富特别是现金和债券等债务资产的实际回报将会十分糟糕。其原首先是政府只有让利率和债权人的回报率处于低位，才能为负债过多的债务人提供救济。其次，政府设法通过继续增加债务来刺激经济增长。在这个阶段，政府将增印的货币用于减轻债务负担，创造新的债务以增加购买力。这使得货币相对于其他财富储藏手段及商品和服务贬值。最终，金融资产的价值降至低于实物资产的价值就会达到另一个极端，促使走势发生逆转，回归和平与繁荣，周期进入上升阶段，金融资产重新获取出色的实际回报。

2）居民财富积累激发理财需求，居民金融资产从存款向股票、基金等多元投资迁移。美国居民及非营利部门金融资产中，存款及通货的占比在80-90年代持续下降、股票及投资基金占比则不断提升，我们认为中国也正处于相似阶段，且在“房住不炒”政策背景下，居民资产有望从房地产等实物资产向金融资产加速迁移。

在过去，即使是有通胀的时期，由于长期来看通胀上行的来源仍然是需求，货币仍然流入了实体经济相关领域，这对股票资产的定价是有利的。即使债券资产的表现不尽人意，但是股债的40/60组合仍然会为持有金融资产的投资者创造可观的收益，投资者并不会将货币投向实物资产。如果未来实物资产的长期名义价格中枢由于“绿色通胀”、“人口逆转”等长期因素而抬升，那么在通胀预期形成的过程中，如果股债等金融资产不再能为相关的投资者创造可观的回报，这将会导致有大量的货币需要重新寻求抵抗通胀的资产，实物资产和黄金可能将迎来重要的历史性机遇。

家庭资产持有额的增加，很大程度上是因为房价上涨。从家庭资产构成来看，金融资产占（亿韩元），实物资产占（亿韩元）。实物资产比重比前一年上升个百分点。与去年相比，实物资产增长率为，高于金融资产增长率（）。实物资产中，房地产（平均亿韩元）增长率为，特别是居住住宅（亿韩元）增长率为。

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