时间：2022-04-06 11:34:59
我们此前曾指出基差受情绪影响明显，期货超涨可能是导致CTD基差处于相对偏低位置的一个重要原因，尤其是T2112和TS2112基差长时间处于较低位置。在近期市场情绪整体转弱之后，基差也一定程度上呈现出企稳的状态。目前看，国债收益率震荡区间相较于前一段时间有所扩大，上一周10年期国债收益率一度冲高至3.04，我们认为，如果投资者认为收益率后期会有调整上行压力，基差做阔机会仍可继续持有。不过，由于2112合约即将进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约。
将成本设置为0.03%%，冲击成本设为1%%，策略在T和TF合约上能分别获得3.1%和1.9%的年化收益率。由于国债期货本身波动性没有股指期货高，因此不加杠杆的情况下，冲击成本对策略收益率的影响是比较大的。本文构建的又是日度策略，因此冲击成本的影响会被放大。下面几个图表展示了计算交易费用及冲击成本后的策略表现。可以看出，在不加杠杆的情况下，冲击成本对策略收益率的影响还是比较大的。
根据BitMex的研究，反向合约做多的收益率是不平衡的：反向合约主导的的市场，涨跌做多者更加不利。后由于稳定币的引入，正向合约开始替代反向合约，因为其收益率更加线性。也就是反向合约具有凸性，出现了类似期权里gamma的性质。因为比特币实际上并不是正态分布的，一段时间内是具有漂移项的，做多和做空的收益比并不平衡。正向合约弥补了反向合约非线性的部分。
假设华尔街接受这些ETF，期货溢价或期货价格与现货价格之间的价差将显著上升，从而提高现金套利策略的收益率，该策略涉及在现货市场购买资产并同时出售期货合约——套利交易的方向是中性的，并从两个价格的最终趋同中获利。（期货价格在到期时与现货价格趋同）。
假设华尔街接受这些ETF，期货溢价或期货价格与现货价格之间的价差将显著上升，从而提高现金套利策略的收益率，该策略涉及在现货市场购买资产并同时出售期货合约——套利交易的方向是中性的，并从两个价格的最终趋同中获利。（期货价格在到期时与现货价格趋同）。
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