地缘局势影响原油价格的主导地位

时间：2022-03-26 12:09:07

整体来看，作为影响原油价格走势的突发事件，地缘局势影响原油价格的主导地位将随着该事件的缓和逐渐弱化。对于化工市场而言，相对于原油破百的短暂影响，后期我们应重点关注原油潜在的回调风险对于市场的负向反馈。当前化工市场正处于需求修复阶段，原油的波动风险或将影响需求恢复进程，因此化工市场也面临一定的调整可能，中长期来看影响化工市场变化的逻辑也将重新回归到基本面。

原油宝并不是期货产品，投资者并没有通过原油宝直接参与到原油期货的交易中。原油宝的交易机制是这样的，投资者在原油宝建仓，中行在根据投资者的净头寸，同时在国际原油期货市场开立数量一致且方向一样的原油期货头寸来对冲空头风险。

另外，避险基金收割韭菜也是原油价格大幅下跌的原因之一，有消息显示截至3月8日的当周，避险基金等财富经理人出售了亿桶原油，委内瑞拉和伊朗出口恢复导致供应增加的风险上升，然而市场的收紧和通胀飙升增加了原油需求下降的风险，两方面因素使得市场开始变得愈发谨慎。

另外，避险基金收割韭菜也是原油价格大幅下跌的原因之一，有消息显示截至3月8日的当周，避险基金等财富经理人出售了1.42亿桶原油，委内瑞拉和伊朗出口恢复导致供应增加的风险上升，然而市场的收紧和通胀飙升增加了原油需求下降的风险，两方面因素使得市场开始变得愈发谨慎。

自年初以来，原油价格呈现出震荡上涨走势，WTI、布伦特涨幅分别达到22%和25%（如下图所示）。资本开支不足导致供给恢复弹性偏低、美国原油库存下降，以及需求增长的供需错配局面一度成为支撑油价上涨的主要动力，但是地缘局势在1月末之后逐渐主导了原油价格上涨的逻辑，地缘局势升级引发了原油的风险溢价，并最终将原油推涨到了100美元/桶的位置。

因此，若俄罗斯的原油产量和出口因俄乌冲突受到影响，全球原油市场供需失衡情况将加剧，特别是俄罗斯每天通过乌克兰向匈牙利、斯洛伐克和捷克共和国供应的约25万桶石油面临着最直接的风险。在其他产油国剩余产能有限，全球石油库存处于低位的情况下，原油价格进一步抬升的可能性是存在的。

交易逻辑：油价的短线上行风险是难以忽视。俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响。俄罗斯原油对外出口体量占全球供应的5％-7％，比例非常高。虽然此前北约成员国表示不会对俄罗斯能源出口进行制裁，但从原油现货贸易市场来看黑海地区俄罗斯原油对外出口的航运价格已经大幅暴涨。

随着地缘局势进一步紧张，市场对原油供应担忧情绪不断加重。油价在进入3月之后快速冲高，WTI原油价格已刷新11年来新高，原油市场供需格局面临重塑可能，运输风险导致俄罗斯到欧洲地区船运费短时间内上涨了5倍，俄罗斯乌拉尔石油较全球主要指标布伦特原油的贴水超过22美元的纪录水平。为防范风险，部分原油买家不得不放弃俄罗斯市场转而寻求其他地区资源，额外带来的需求推动了中东地区现货市场贴水大幅走强，接近历史极值。

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