央行三次上调外汇存款准备金率与稳定汇率预期

时间：2022-03-15 14:56:37

中国银行研究院高级研究员王有鑫进一步分析称，当前调整主要是由于近期人民币表现较为强势，虽然美元在升值，但人民币同样升值。而我国经济增长仍然面临一定压力，为了避免过快升值对出口部门带来冲击，形成单边升值预期，此时调整外汇存款准备金率有利于稳定汇率走势，更好地服务实体部门发展。此外，目前全球流动性过剩，国内外汇相对充裕，适时的上调外汇存款准备金率有利于改善外汇供求情况，推高外汇兑人民币汇价。

为了观察央行历次调整逆周期调控工具，缓解人民币升值预期后资产价格的走势是否具有一定规律我们统计了2015年以来，两次下调外汇风险准备金率，一次上调外汇存款准备金率后，股债商品汇率的走势。（因为前三次调整外汇存款准备金率均发生在2007年之前，这里不纳入统计）

其中增加汇率弹性的措施是指，将人民币对美元中间价报价模型中的逆周期因子淡出使用；调控资本流入措施是指，调降金融机构和企业跨境融资宏观审慎调节系数、提高金融机构外汇存款准备金率；扩大资本流出措施是指，新批QDII额度、调降远期购汇的外汇风险准备金率、调升境内企业境外放款的宏观审慎调节系数。

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜对记者表示，外汇准备金率由现行的7%提高到9%之后，银行短期内需要获取更多外汇头寸，来应对更高的外汇存款准备金需求。这就增加了银行间卖人民币、买外汇的行为，外汇需求提升，进而人民币升值压力得以缓解。历史上，央行三次上调外汇存款准备金率均在汇率升值压力加大的时期。

一位资深外汇交易员曾分析，上调外汇存款准备金率与稳定汇率预期之间虽然没有直接联系，但一种符合逻辑的解释是，由于近期人民币兑美元汇率快速升值，变相降低企业外汇贷款的融资成本，使得一些有用汇需求的企业通过向银行申请外汇贷款而非购汇的方式满足自身需求。

境内外金融市场的联系更加紧密，使得境内外的汇率波动率的差距缩小，企业也更需要认知到人民币汇率弹性增大，汇率双向波动不可预测，人民币渐趋自由浮动，是顺应国际间的市场参与者的供需决定，企业建立风险意识做好套保是不可逆的趋势。当然在人民币国际化的过程中，国家的外汇政策是有管理的浮动汇率制，央行和外管局都有充足的工具应对未知的金融风险事件，例如外汇风险准备金率、人民币中间价逆周期因子和外汇存款准备金率等宏观审慎举措来缓解市场的“羊群效应”，维持金融市场稳定。

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