行业观点:成交额缩水带来调整,不改券商行业高景气下的成长性

时间：2022-03-14 10:55:59

行业观点：成交额缩水带来调整，不改券商行业高景气下的成长性。成交额大幅下滑致使券商股估值调整，但资本市场改革和双向开放持续推进，一方面为券商扩容供需市场、增加业务赛道、提高ROE和估值中枢、熨平业绩波动、减少容易造成市场震荡的违法违规问题；另一方面也成为多次板块行情的催化剂，未来注册制全面推行、科创板做市制度试点等利好政策有望逐步落地，券商行业高景气和低估值错配带来的成长性、确定性在板块调整中更值得关注。

纵观券商，尤其是头部券商，在去年整个行业垫底的背景下，安全边际确实是加强的，比如以龙头为首的中信证券当下估值也就15倍左右，而其他一些头部券商，比如华泰与国泰估值才12倍左右，对应21年的业绩的话，其实也就10倍而已，PB层面接近破净，要知道这样的估值是历史的低位，那在估值层面完全具备了安全边际，即使对标银行股，低估值的蓝筹，也是有一定性价比的。

复盘去年7月9日央行官宣全面降准，此后“含财率”较高的券商东方证券自首日涨停起，两个月实现股价翻倍行情；广发证券两个月涨幅近80%；长城证券两个月涨幅超50%，财富管理型券商拉动券商指数涨幅近20%。招商证券认为，宏观流动性继续宽松，有助券商估值修复。当前券商股由于市场缺乏热点估值有所回落，估值处于历史较低水平，高“含财率”券商年初以来回调明显，作为典型的流动性敏感板块，降息将进一步增强板块上行动能，券商股有连续演绎的机会。

下面简单说一下券商的β属性和市场的相关性为什么下降了。从直接的数据来讲，尤其是从2020年以来，大家会非常明显的看到券商跟市场的β在下降，市场券商股的走势跟市场的相关性在下降。这里列出来历年券商股股价表现的β系数，大家从数据上也都可以看出来，β系数是在下降的。券商的估值跟ROE这几年也有所提升，比如2007年行业平均ROE甚至到过54%，今天看来真的恍如隔世。

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